证券代码：603682 证券简称：锦和商管 公告编号：2023-004
上海锦和商业经营管理股份有限公司
关于收购北京新荟园壹城市更新科技发展有限公司
42.5%股权相关事项的补充公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
上海锦和商业经营管理股份有限公司（以下简称“公司”）于 2023 年 1 月 14
日披露的《上海锦和商业经营管理股份有限公司关于收购北京新荟园壹城市更新科技发展有限公司 42.5%股权的公告》（公告编号：2023-001），公司与北京亿鹏城市更新科技发展有限公司（以下简称“北京亿鹏”）签署《股权转让协议》及《债权转让协议》。公司以 9,353.15 万元人民币收购北京亿鹏持有目标公司的 42.5%股权。同时公司将按照往期实际投入平价承继北京亿鹏对目标公司债权 8,798.75 万元，若本次收购完成，公司将合计持有北京新荟园壹城市更新科技发展有限公司（以下简称“目标公司”）77%股权。
本次交易事项已经公司第四届董事会第十六次会议审议通过，公司独立董事对本事项发表了同意的独立意见，基于审慎性原则，本次交易尚需提交股东大会审议通过。
现将有关情况补充披露如下：
一、收益法评估信息补充
1、项目收入预测（收益法）
目标公司运营 2 个项目越界朝阳里和越界锦荟园。各项目收入预测重要参数及基准如下：
项目 2023 年租金单价 租金单价 2023 年 稳定期 租约期限
运 序号 （元/平米/天） 年涨幅 平均出租率 出租率
营 参照现有成熟项
项 项目A 目租金单价及周 约 2.2% 约 35% 约 94% 240 个月
目 边市场情况定价
参照现有成熟项
项目 B 目租金单价及周 约 2.2% 约 20% 约 94% 240 个月
边市场情况定价
根据 2022 年至今运营情况，预计以上 2 个项目在 2023 年收入约 3,000 万元。
2、费用成本支出预测
目标公司成本主要来源于租赁成本、装修折旧摊销和营业支出成本。自租赁
合同签署日起，2 个项目每一期租金成本和付款方式均按照租赁合同约定，正常履
约，所以每期租金成本均已固定。根据会计准则，将原始装修投入按照固定期限
进行折摊，故每期装修摊销成本已固定。装修摊销成本影响净利润，但其系非现
金项在估算自由现金流时加回。运营成本是项目上日常运营、运维保养成本，一
般包含人员成本、物业管理成本、耗材、办公能耗和招商等约占较低，对整体影
响较小。评估测算按照每年约 2%递增。
3、折现率
经审慎研究，稳定期折现率选取 12.21%。折现率计算主要使用资本资产定价
模型和加权平均资本成本定价模型估算而来。其中，无风险报酬率取值为市场十
年以上无风险报酬率 3.21%；βe 为被评估单位所在行业权益系统风险系数，选取
四家上市公司居然之家（000785.SZ）、海宁皮城（002344.SZ）、富森美（002818.SZ）、
轻纺城（600790.SH）作为可比公司。综合考虑无风险报酬率，市场超额风险报酬
率等因素，目标公司在偿还股东借款后无有息负债，股权市值占比 100%，稳定期
权益资本成本折现率约 12.21%。
标的资产 2 个项目按照法体口径评估结果如下表：
单位：元
项 目 / 年 2022 年 2028 年及至租约
度 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年
10-12 月 期满
项 净利润 -12,303,663.98 -40,042,965.69 53,977,830.20 71,871,372.36 64,345,345.83 59,929,625.27 1,066,052,513.69
目 自由现金
流量 1,153,443.66 1,198,393.42 1,331,978.88 53,326,206.39 75,776,686.44 69,950,980.74 1,191,771,007.77
A 折现率
（股权） 12.35% 12.90% 12.38% 12.21% 12.21% 12.21% 12.21%
+ 折现年限 0.13 0.75 1.75 2.75 3.75 4.75
B 折现系数 0.9855 0.9130 0.8153 0.7285 0.6492 0.5786
折现值 1,136,775.63 1,094,155.28 1,085,904.27 38,846,678.62 49,194,579.38 40,470,995.44 299,397,149.65
经营性资
产评估值 431,226,238.28
股东全部
权益价值 352,000,000.00
评估值
项目根据各年预测的自由现金流，按照相同折现率对各年自由现金流折现，
并得出经营性资产评估值及股东全部权益价值评估值。
4、评估结果
按上述收入、成本、折现率，评估师根据每个项目租赁合同实际剩余年限对
每个项目按上述规则对收入和成本做出评估估值。
5、与账面净资产的关系
承租运营属于轻资产商业模式，公司收购目标公司的价格参考其运营 2 个物
业项目未来产生的预期现金流，不以评估基准日目标公司历史形成的账面净资产
为直接基础。目标公司能否实现预期的现金流，取决于收购后原租赁项目剩余年
限，项目在剩余年限的出租率、租金单价、租赁成本和运营成本，团队的招商和
运营能力等综合因素。
因股权交易价格较评估值有一定的折让，经双方协商一致，未设定业绩承诺。
二、资产基础法评估信息补充
本次评估，总资产评估增值 34,222.80 万元，其中无形资产评估增值 33,800
万元。
因该项资产的实质是合同权益，租赁经营权在相同区域相似交易案例极少，
无法寻找市场相似交易案例，无法采用市场法；租赁经营权未形成资本化，同时
其取得成本金额相对其可带来的收益金额较小，无法体现租赁经营权的价值，故
该次评估不采用资产基础法；该租赁经营权可为租赁经营权持有者带来较高获利
能力，同时其未来经济效益可持续增长和预测，故评估师采用收益法对该项资产
进行评估。根据《企业会计准则第 21 号——租赁》的相关规定，该无形资产评估
增值的部分将在合并报表中计入使用权资产科目核算，并在后续租赁期间计提折
旧。
无形资产评估结果如下表：
单位：元
项目/年度 2022 年 2028 年及至租
项 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年
10-12 月 约期满
目 净利润 -12,303,663.98 -40,042,965.69 53,977,830.20 71,871,372.36 64,345,345.83 59,929,625.27 1,066,052,513.69
A 无形资产收益
+ 现金流 0.00 0.00 48,791,480.85 61,732,242.75 59,046,448.38 54,704,456.32 985,998,822.10
B 折现率
（无形资产） 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00%
折现年限 0.13 0.75 1.75 2.75 3.75 4.75
折现系数 0.9816 0.8947 0.7713 0.6649
查看PDF原文
