证券代码：603682 证券简称：锦和商业 公告编号：2021—030
上海锦和商业经营管理股份有限公司
关于收购同昌盛业（北京）科技发展有限公司 60%股权
相关事项的补充公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
上海锦和商业经营管理股份有限公司（以下简称“公司”）于 2021 年 4 月 26
日披露的《上海锦和商业经营管理股份有限公司关于收购同昌盛业（北京）科技发展有限公司 60%股权相关事项的公告》（公告编号：2021-029），公司与上海韧慕科技发展合伙企业(有限合伙)(以下简称“上海韧慕”)、北京同昌盛业创新科技文化发展有限公司（以下简称“原股东”）、同昌盛业(北京)科技发展有限公司（以下简称“目标公司”、“标的公司”）、唐耀和谭诚（以下统称“合作方自然人”）签署《股权转让及合作经营协议》。公司以 16,017.00 万元人民币收购上海韧慕持有的目标公司 60%股权。此外，收购完成后公司按股权比例向目标公司提供股东贷款6,130.75 万元人民币，用于支付目标公司各项应付款项或对外债务。
现将有关情况补充披露如下：
一、评估信息补充
1、项目收入预测（收益法）
标的公司通过 2 家控股子公司运营 2 个成熟项目，通过参股子公司运营 2 个
在建项目。各项目收入预测重要参数及基准如下：
项目 2021 年租金单价 租金单价年涨 2021 年 稳定
序号 （元/平米/天） 幅（按项目实际 出租率 期出 租约期限
成 历史情况） 租率
熟 现有租户实际在 现有实际 240 个月（含
项 项目 1 租平均单价 2%-4% 出租率 92% 已运营期限）
目
项目 2 现有租户实际在 3%-4% 现有实际 90% 240 个月（含
租平均单价 出租率 已运营期限）
项目 2022 年租金单价 租金单价年涨 2022 年 稳定
序号 （元/平米/天） 幅 出租率 期出 租约期限
* 租率
在 参照现有成熟项
建 项目 3 目租金单价及周 2%-3% 70%-80% 90% 240 个月
项 边市场情况定价
目 参照现有成熟项
项目 4 目租金单价及周 2%-3% 70%-80% 90% 240 个月
边市场情况定价
*在建项目预计 2021 年第三季度开业。
根据 2021 年至今运营情况，预计成熟项目 1 在 2021 年收入达 9,830 万元，
成熟项目 2 在 2021 年收入达 1,445 万元。
2、费用成本支出预测
标的公司成本主要来源于租赁成本、装修折旧摊销和营业支出成本。
自租赁合同签署日起，4 个项目每一期租金成本和付款方式均按照租赁合同约定，正常履约，所以每期租金成本均已固定。
根据会计准则，将原始装修投入按照固定期限进行折摊，故每期装修摊销成本已固定。装修摊销成本影响净利润，但其系非现金项在估算自由现金流时加回。
运营成本是项目上日常运营、运维保养成本，一般包含人员成本、物业管理成本、耗材、办公能耗和招商等约占较低，对整体影响较小。评估测算按照每年3%递增。
本次评估成本运营支出按已签约租赁合同及工程总体实际支出（成熟项目）或预算（在建项目）和上述递增规则进行测算。
3、折现率
经审慎研究，折现率选取 12.50%（除成熟项目日坛项目外）。折现率计算主要使用资本资产定价模型和加权平均资本成本定价模型估算而来。其中，无风险报酬率取值为市场十年以上无风险报酬率，3.95%；βe 选取四家上市公司深赛格（证券代码：000058.SZ）、海宁皮城（证券代码：000058.SZ）、富森美（证券代码：002818.SZ）、轻纺城（证券代码：600790.SH）作为可比公司，计算出四家公司均值βe 约 0.9772。这四家可比公司主营业务均为物业租赁。其中，深赛格主要业务在珠三角和长三角，富森美主要业务在四川省，海宁皮城主要业务在浙江，轻纺城主要业务在长三角和全国。市场超额风险报酬率选取 6.74%，根据评估经验公
司特有风险溢价酌情取 2%。加权平均资本成本定价模型中，公司目前无有息负债，股权市值目前占比 100%，权益资本成本折现率约 12.50%。
成熟项目日坛项目因有外部银行债务，考虑到资本结构，故折现率选取12.23%。
成熟项目评估结果如下表：
单位：元
项目/年度 2026 年及至租
2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
约期满
项 净利润 18,137,554.50 20,359,218.40 23,380,958.22 24,152,330.39 24,447,462.01 299,886,864.95
目 自由现金流量 24,051,043.13 23,825,416.83 27,159,196.22 22,134,106.39 28,120,365.66 278,667,862.81
折现率 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50%
1 折现年限 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50
折现系数 0.9428 0.8381 0.7449 0.6622 0.5886
折现值 22,675,323.46 19,968,081.85 20,230,885.26 14,657,205.25 16,551,647.23 99,673,248.03
经营性资产评估值 193,756,391.08
股东全部权益价值
评估值 250,600,000.00
项目/年度 2026 年及至租
2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
约期满
项 净利润 1,279,839.78 1,840,708.46 1,772,678.90 2,079,451.51 1,380,569.00 58,098,678.37
目 自由现金流量 1,004,172.59 2,859,781.77 2,483,685.21 3,117,212.82 2,027,378.66 68,668,525.72
折现率 12.23% 12.23% 12.23% 12.23% 12.23% 12.23%
2 折现年限 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50
折现系数 0.9439 0.8411 0.7494 0.6678 0.5950
折现值 947,838.51 2,405,362.45 1,861,273.69 2,081,674.72 1,206,290.30 19,604,436.13
经营性资产评估值 28,106,875.80
股东全部权益价值
评估值 23,400,000.00
在建项目根据各年预测的自由现金流，按照相同折现率对各年自由现金流折现，并得出经营性资产评估值及股东全部权益价值评估值。
4、评估结果
按上述收入、成本、折现率，评估师根据每个项目租赁合同实际剩余年限对每个项目按上述规则对收入和成本做出评估估值。
5、与账面净资产的关系
承租运营属于轻资产商业模式，公司收购标的公司的价格参考其控股或参股运营 4 个物业项目未来产生的预期现金流，不以评估基准日标的公司历史形成的
账面净资产为直接基础。标的公司能否实现预期的现金流，取决于收购后原租赁项目剩余年限，项目在剩余年限的出租率、租金单价、租赁成本和运营成本，团队的招商和运营能力等综合因素。
因项目采用未来收益法估值，为降低上市公司并购风险，特设立业绩承诺及业绩补偿的安排。相关补充信息如下。
二、业绩承诺与业绩补偿
1、业绩目标
原股东及合作方自然人承诺四年业绩目标总计为 26,315 万元。
具体年度如下：
自然年度 2021 2022 2023 2024
成熟项目
2,0
查看PDF原文
