东兴证券股份有限公司
关于家家悦集团股份有限公司
非公开发行 A 股股票之补充尽职调查报告
中国证券监督管理委员会：
东兴证券股份有限公司（以下简称“东兴证券”、“保荐机构”）为家家悦集团股份有限公司（以下简称“家家悦”、“发行人”或“公司”）本次非公开发行股票的保荐机构。
本次非公开发行股票的申请已于 2021 年 2 月 22 日通过中国证券监督管理委员会（以下
简称“贵会”）发行审核委员会的审核。
东兴证券根据贵会《关于加强对通过发审会的拟发行证券的公司会后事项监管的通知》（证监发行字[2002]15 号）、《股票发行审核标准备忘录第 5 号（新修订）关于已通过发审会拟发行证券的公司会后事项监管及封卷工作的操作规程》、《关于再融资公司会后事项相关要求的通知》（发行监管函[2008]257 号）、《再融资业务若干问题解
答（2020 年 6 月修订）》等文件的规定，于 2021 年 5 月 11 日向贵会上报了会后事项
补充尽职调查报告。
2021 年 8 月 27 日，发行人披露了 2021 年半年度报告，根据贵会上述相关规定，
现对2021年5月11日至本补充尽职调查报告出具日之间与本次发行相关的事项进行补充尽职调查，说明如下：
一、发行人经营业绩变化情况
2021 年 8 月 27 日，发行人公布了 2021 年半年度报告（未经审计），发行人 2021
年半年度主要财务数据对比情况如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-6 月 2020 年 1-6 月 变动幅度
营业收入 880,040.81 858,263.58 2.54%
归属于上市公司股东的净利润 18,361.74 28,742.04 -36.12%
归属于上市公司股东的扣除非 15,251.46 28,235.13 -45.98%
经常性损益的净利润
经营活动产生的现金流量净额 73,050.86 71,060.20 2.80%
基本每股收益（元/股） 0.31 0.47 -34.04%
稀释每股收益（元/股） 0.32 0.47 -31.91%
加权平均净资产收益率 7.03% 9.55% 减少 2.52 个百分点
项目 2021 年 1-6 月 2020 年 1-6 月 变动幅度
总资产 1,343,609.55 979,825.04 37.13%
归属于上市公司股东的净资产 267,948.77 302,491.86 -11.42%
注：上表数据未经审计
2021 年 1-6 月，发行人实现营业收入 880,040.81 万元，较 2020 年同期增幅 2.54%，
发行人归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利
润分别为 18,361.74 万元和 15,251.46 万元，分别较 2020 年同期下降 36.12%和 45.98%。
（一）发行人经营业绩下滑原因
2021 年 1-6 月，发行人经营业绩下滑主要受以下因素影响：
1、受新冠疫情影响，发行人 2020 年同期同店销售增长较高、社保减免等政策影响
下 2020 年同期利润规模较高。2020 年半年报显示，营业收入同比增长 27.27%，归属于
上市公司股东的净利润同比增长 26.99%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的
净利润同比增长 31.68%，导致 2020 年同期经营业绩基数较高。
2、为扩大市场规模，2020 年至今新增店部数量较多，前期培育期间毛利率相对较
低、运营成本较高，进而影响到同比利润变动。
3、本期适用新租赁准则，对利润有一定影响。
（二）同行业上市公司经营情况
截至本尽调报告出具之日，所选取的同行业上市公司与发行人业绩情况如下表所
示：
单位：万元
营业收入 归属于上市公司股东 归属于上市公司股东的
可比公司 的净利润 扣除非经常性损益的净利润
2021 年 1-6 月 变动比 2021 年 1-6 月 变动比例 2021 年 1-6 月 变动比例
例
永辉超市 4,682,709.64 -7.30% -108,269.84 -158.41% -92,511.66 -166.35%
步步高 730,854.82 -14.14% 20,806.09 25.11% -13,131.77 -196.94%
人人乐 275,970.29 -8.37% -36,528.96 -157.84% -34,653.99 -122.61%
新华都 288,867.11 25.69% 7,356.04 -45.98% 7,179.14 -38.75%
三江购物 200,047.07 -14.70% 4,345.77 -48.57% 2,815.77 -61.13%
发行人 880,040.81 2.54% 18,361.74 -36.12% 15,251.46 -45.98%
数据来源：wind 资讯、定期报告
同行业公司的经营指标中，发行人与新华都营业收入同比均有一定程度增幅，其他公司均出现一定程度的下滑；发行人及同行业可比公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润指标均呈现同比下滑趋势，可比公司与发行人同比下滑幅度均超
30%，公司经营业绩与行业变化趋势一致，业绩变动情况与同行业处于可比区间，未出现背离情况。
（三）发行人发审会后经营业绩变化情况，在发审会前是否可以合理预计
公司的非公开发行股票申请已于2021年2月22日通过了中国证券监督管理委员会发行审核委员会的审核。发审会前，公司经营状况正常，疫情因素以及 2021 年开始实
施的新租赁准则对 2021 年 1-6 月份的业绩影响无法准确预估，根据发行人 2021 年半年
度报告，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降 45.98%，经营业绩的变化情况发审会前发行人无法合理预计。
发审会前，发行人及保荐机构已在非公开发行的申请文件中，对公司可能面临的宏观经济波动风险、零售业市场竞争风险、新区域拓展风险、购物方式变化引致的风险、存货管理不善的风险、募集资金投资项目经济效益无法达到预期的风险等，公司已在本次《非公开发行预案》中、保荐机构已于《尽职调查报告》《发行保荐书》中对相关情况涉及的风险因素做出提示。
（四）发审会前相关风险提示
公司的非公开发行股票申请已于2021年2月22日通过了中国证券监督管理委员会发行审核委员会的审核。发审会前，公司已在本次《非公开发行预案》中、保荐机构已在《尽职调查报告》《发行保荐书》中对相关情况涉及的风险因素做出提示。相关风险提示的主要内容如下：
“宏观经济波动风险
零售业受宏观经济周期性波动影响较大。经济周期性波动将直接影响消费者的实际可支配收入水平、消费者收入结构以及消费者信心指数，进而影响社会零售消费市场的需求。
我国经济发展面临的国内外环境复杂严峻，尤其 2020 年上半年新冠肺炎疫情的出现，经济下行压力持续加大，经济结构性矛盾突出。我国经济增长存在较大的压力和不确定性，这将对我国经济增长速度和居民收入增长造成一定的负面影响。如宏观经济出
现持续放缓或下滑，将会导致消费者的消费结构调整和消费支出下降，对公司的经营业绩产生不利影响。
零售业市场竞争风险
零售业是我国开放最早、市场化程度高竞争较为激烈的行业之一。近年来，国内零售行业集中度的提高进一步加剧了竞争激烈程度。公司的零售门店主要分布在山东省、安徽省、河北省，主要的同行业企业既包括永辉超市、大润发等国内知名零售连锁企业，也包括区域性的连锁商场，例如山东省内的银座股份、利群股份等，同时还面临互联网零售企业的竞争。
尽管公司目前在商品采购、物流配送、营销网络拓展和质量管理等方面拥有一定的竞争优势，但如果不能持续提升核心竞争力，在面临日趋激烈的市场竞争时，有可能出现经营业绩和市场份额下降的风险，进而影响未来发展。
新区域拓展风险
截至 2020 年 6 月 30 日，公司已在山东、河北、内蒙古、安徽、江苏等地市场
建立了销售网络，并不断向新区域拓展。各区域零售业的市场规模与居民的消费能力息息相关，虽然公司品牌影响力及市场占有率逐步提高，在新区域拓展时 进行了详细的论证，但公司门店拓展情况、经营状况等仍有可能受到当地的经济发展水平、人均消费水平和习惯、经营竞争环境等因素变化的影响，给公司门店拓展带来一定的风险。
购物方式变化引致的风险
随着网络普及和电子商务、第三方物流的发展，我国网上购物持续高速发展。根据国家统计局数据，2019 年全国社会消费品零售总额为 411,649 亿元，同比增长 8.00%，2019 年全国网上零售额 106,324 亿元，同比增长 16.50%。网上零售额的增长速度高于社会消费品零售总额的增长速度。2019 年全国网上零售额占 2019 年社会消费品零售总额的 25.83%。
相对电子商务而言，传统零售有实体商品体验性、商品立即可得性、店员近距离服务等特点，但随着我国网络普及率的提高，虚拟零售渠道的规模有望进一步提高，电子商务将不可避免地对各类商品的传统零售渠道继续造成冲击，造成市场格局和销售方式的转变。因此，公司面临因消费者购物方式变化带来的市场风险。
报告期内本公司存货金额较大，但存货周转率处于较好的水平。报告期各期末，公司的存货账面价值分别为 125,285.52 万元、129,042.20 万元、211,819.30 万元、173,232.98万元，占流动资产的比重分别为 27.93%、31.50%、46.93%、34.21%，公司的存货周转
率分别为 6.88 次、
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