东兴证券股份有限公司
关于家家悦集团股份有限公司
非公开发行 A 股股票之补充尽职调查报告
中国证券监督管理委员会：
东兴证券股份有限公司（以下简称“东兴证券”、“保荐机构”）为家家悦集团股份有限公司（以下简称“家家悦”、“发行人”或“公司”）本次非公开发行股票的保荐机构。
本次非公开发行股票的申请已于 2021 年 2 月 22 日通过中国证券监督管理委员会（以下
简称“贵会”）发行审核委员会的审核。东兴证券根据贵会《关于加强对通过发审会的拟发行证券的公司会后事项监管的通知》（证监发行字[2002]15 号）、《股票发行审核标准备忘录第 5 号（新修订）关于已通过发审会拟发行证券的公司会后事项监管及封卷工作的操作规程》和《关于再融资公司会后事项相关要求的通知》（发行监管函[2008]257号）等文件的规定，就发行人相关事项进行补充尽职调查、审慎核查，说明如下：
一、发行人经营业绩变化情况
2021 年 4 月 30 日，发行人公布了 2020 年年度报告及 2021 年一季报（未经审计），
发行人 2021 年一季度主要财务数据对比情况如下：
单位：万元
项目 2021 年 1-3 月 2020 年 1-3 月 变动幅度
营业收入 471,543.68 491,804.82 -4.12%
归属于上市公司股东的净利润 12,813.18 17,604.28 -27.22%
归属于上市公司股东的扣除非经常 11,867.23 17,336.84 -31.55%
性损益的净利润
经营活动产生的现金流量净额 58,043.93 73,777.20 -21.33%
基本每股收益（元/股） 0.21 0.29 -27.59%
稀释每股收益（元/股） 0.22 0.29 -24.14%
加权平均净资产收益率 4.62% 5.86% 减少1.24个百分点
项目 2021 年 1-3 月 2020 年 1-3 月 变动幅度
总资产 1,367,580.11 979,825.04 39.57%
归属于上市公司股东的净资产 290,821.31 302,491.86 -3.86%
注：上表数据未经审计
2021 年 1-3 月，发行人实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市
公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为 471,543.68 万元、12,813.18 万元和
11,867.23 万元，分别较 2020 年同期下降 4.12%、27.22%和 31.55%。
（一）发行人经营业绩下滑原因
2021 年 1-3 月，发行人经营业绩下滑主要受以下因素影响：
1、受新冠疫情影响，发行人 2020 年一季度同期同店销售增长较高，同期利润增幅
较快、规模较高。2020 年一季度，营业收入同比增长 38.96%，归属于母公司股东的净利润同比增长 24.86%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长
30.97%，导致 2020 年一季度同期经营业绩基数较高。
2、2020 年、2021 年一季度公司新增门店数量相对较多，且因疫情影响 2020 年新
店主要延期至当年下半年开业，大量新店尚处于培育期，前期培育期间毛利率相对较低、费用率较高，进而影响到同比利润变动。
3、2019 年开始，公司积极拓展山东省外市场，主要聚焦公司重点发展的城市，2020
年省外开店数量较多，新区域前期重点按公司战略扩大市场规模，提高品牌知名度，发展过程中不断改善提高新区域顾客服务能力，前期投入较大，运营管理成本的降低、盈利能力的提升需要一定时间。
4、本期适用新租赁准则，对利润有一定影响。
（二）同行业上市公司经营情况
截至本尽调报告出具之日，所选取的同行业上市公司与发行人业绩情况如下表所示：
单位：万元
营业收入 归属于上市公司股东 归属于上市公司股东的
可比公司 的净利润 扣除非经常性损益的净利润
2021 年 1-3 月 变动比例 2021 年 1-3 月 变动比例 2021 年 1-3 月 变动比例
永辉超市 2,633,447.95 -9.99% 2,331.84 -98.51% 17,291.00 -86.59%
步步高 423,835.72 -8.47% 10,364.11 3.27% 7,566.69 -11.45%
ST 人乐 159,139.89 -7.67% -8,680.16 -486.06% -9,020.48 -1,193.22%
新华都 157,387.56 27.92% 8,041.61 -19.36% 7,847.77 -7.47%
三江购物 111,136.56 -18.12% 2,690.56 -64.34% 2,154.00 -69.67%
发行人 471,543.68 -4.12% 12,813.18 -27.22% 11,867.23 -31.55%
数据来源：wind 资讯、定期报告
可比公司的经营指标中，除新华都营业收入同比增幅较大外，其他公司均出现一定程度的下滑，发行人及同行业可比公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润指标均呈现同比下滑趋势，其中永辉超市、ST 人乐、三江购物与发行人同比下滑幅度均超 30%。公司经营业绩与行业变化趋势一致，未出现背离情况，业绩变动程度处于行业可比区间。
（三）发行人发审会后经营业绩变化情况，在发审会前是否可以合理预计
公司的非公开发行股票申请已于2021年2月22日通过了中国证券监督管理委员会发行审核委员会的审核。根据发行人披露的 2020 年第一季度报告、2020 年半年度报告、2020 年第三季度报告信息及测算情况如下：
单位：万元
归属于上市公司股东的 归属于上市公司股东的
项目 收入 净利润 扣除非经常性损益的净
利润
一季度 528,718.80 17,604.28 17,336.84
同比变动比例 38.96% 24.86% 30.97%
半年度 924,610.31 28,742.04 28,235.13
同比变动比例 27.27% 26.99% 31.68%
前三季度 1.376,284.57 38,871.63 33,445.89
同比变动比例 22.17% 10.63% 12.18%
2020 年前三季度经营数据与去年同期相比，公司收入增幅逐期收窄，归属于上市
公司股东净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润由上半年的同比大幅增长转为前三季度的同比增幅收窄趋势。发审会前，公司经营状况正常，疫情因素以及 2021 年开始实施的新租赁准则对 2021 年一季度的业绩影响无法准确预估，根据公司 2021 年第一季度报告，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降31.55%，业绩下降幅度略超过 30%，发审会前发行人无法合理预计业绩将会大幅下滑。
发审会前，发行人及保荐机构已在非公开发行的申请文件中，对公司可能面临的宏观经济波动风险、零售业市场竞争风险、新区域拓展风险、购物方式变化引致的风险、存货管理不善的风险、募集资金投资项目经济效益无法达到预期的风险等，公司已在本次《非公开发行预案》中、保荐机构已于《尽职调查报告》《发行保荐书》中对相关情况涉及的风险因素做出提示。
（四）发审会前相关风险提示
公司的非公开发行股票申请已于2021年2月22日通过了中国证券监督管理委员会发行审核委员会的审核。发审会前，公司已在本次《非公开发行预案》中、保荐机构已在《尽职调查报告》《发行保荐书》中对相关情况涉及的风险因素做出提示。相关风险提示的主要内容如下：
“宏观经济波动风险
零售业受宏观经济周期性波动影响较大。经济周期性波动将直接影响消费者的实际可支配收入水平、消费者收入结构以及消费者信心指数，进而影响社会零售消费市场的需求。
我国经济发展面临的国内外环境复杂严峻，尤其 2020 年上半年新冠肺炎疫情的出
现，经济下行压力持续加大，经济结构性矛盾突出。我国经济增长存在较大的压力和不确定性，这将对我国经济增长速度和居民收入增长造成一定的负面影响。如宏观经济出现持续放缓或下滑，将会导致消费者的消费结构调整和消费支出下降，对公司的经营业绩产生不利影响。
零售业市场竞争风险
零售业是我国开放最早、市场化程度高竞争较为激烈的行业之一。近年来，国内零售行业集中度的提高进一步加剧了竞争激烈程度。公司的零售门店主要分布在山东省、安徽省、河北省，主要的同行业企业既包括永辉超市、大润发等国内知名零售连锁企业，也包括区域性的连锁商场，例如山东省内的银座股份、利群股份等，同时还面临互联网零售企业的竞争。
尽管公司目前在
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