贵州川恒化工股份有限公司
公开发行可转换公司债券2021年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
项 目 本次 评级 上次 评级 贵州川恒化工股份有限公司（以下简称“公司”或“川恒股
级别 展望 级别 展望
贵州川恒化工股份有 AA- 稳定 AA- 稳定 份”）的评级，反映了公司作为以生产磷酸二氢钙和磷酸一铵
限公司
川恒转债 AA- 稳定 AA- 稳定 产品为主的化工企业，在行业地位、技术水平以及原材料供
跟踪评级债券概况： 给等方面所具备的竞争优势。2020 年以来，公司非公开发行
发行 债券 到期兑 股票成功，资产流动性加强，经营状况良好，经营活动现金
债券简称 规模 余额 付日 流呈净流入态势。同时，联合资信也关注到公司原材料价格
川恒转债 11.60 11.60 2027/8/12 波动、面临环保压力、长期股权投资的资产减值风险以及汇
注：上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点 率波动风险等因素对其信用水平带来的不利影响。
尚处于存续期的债券；债券余额为截至 2021 年 9 月 16
日的数据 随着公司收购贵州省福泉磷矿有限公司（以下简称“福
转股期：2022 年 2 月 18 日至 2027 年 8 月 11 泉磷矿”）的矿业权及相关资产，公司发展所需主要原材料得
日 到更好的保障，公司的盈利能力和竞争力进一步得到提升。
当前转股价格：21.02 元/股 本次可转换公司债券设置了转股价格调整、转股价格向
下修正、有条件赎回、有条件回售等条款。2020 年，公司经
评级时间：2021 年 9 月 29 日 营活动现金流入量对待偿债券本金峰值保障能力较强，经营
本次评级使用的评级方法、模型： 活动现金流净额和 EBITDA 对待偿债券本金峰值保障能力较
名称 版本 弱，但考虑到未来转股因素，公司的资本实力有可能进一步
化工企业信用评级方法 V3.0.201907 增强，偿债压力将得以减轻。
化工企业主体信用评级模型 V3.0.201907 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开
披露 AA-，并维持“川恒转债”的信用等级为 AA-，评级展望为稳
本次评级模型打分表及结果： 定。
指示评级 aa- 评级结果 AA-
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 优势
宏观和区域 2
经营环境 风险 1． 跟踪期内，公司经营状况良好，具备一定的工艺技术优
经营 行业风险 3
风险 C 基础素质 2 势。跟踪期内，磷酸二氢钙和磷酸一铵产量保持增长，磷
自身 企业管理 1
竞争力 酸二氢钙-福泉和磷酸一铵产能利用率很高。2021 年上半
经营分析 3
盈利能力 3 年，受益于磷酸一铵业务增长和新增磷矿石自产业务，整
财务 现金流 现金流量 4
风险 F1 资产质量 3 体营业收入同比有所增长。
资本结构 3
偿债能力 1 2．公司原材料供给保持了一定的优势。公司位于瓮福地区，
调整因素和理由 调整子级 该地区磷矿资源储量丰富，公司就近采购磷矿石，运输成
-- --
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 本较低。跟踪期内，公司子公司收购关联方福泉磷矿相关
个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最 磷矿资产，解决了公司与控股股东之间的同业竞争，减少
差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各
级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标 关联交易，稳定公司磷矿石供应，增强公司在原材料采购
为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级 中的议价能力。
结果
3．公司债务负担较轻。截至 2021 年 6 月底，公司资产负债
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分析师：任贵永 张垌 率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
邮箱：lianhe@lhratings.com 40.44%、23.33%和 12.04%。
电话：010-85679696
传真：010-85679228 关注
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 1．公司盈利能力易受到宏观环境和化工行业周期性波动影
中国人保财险大厦 17 层（100022） 响。虽然公司原材料供应保障能力强，但生产所需的主要
网址：www.lhratings.com 原材料磷矿石、硫酸、硫磺均为市场化定价；原材料价格
波动将对公司盈利造成一定影响。
2．公司面临一定的环保压力。公司主要从事磷化工产品生
产，生产过程中会产生一定量的废水、废气和废渣等废弃
物；随着环保政策趋严，公司环保压力加大。
3．长期股权投资的资产减值风险。截至 2020 年底，公司持
有瓮安县天一矿业有限公司（以下简称“天一矿业”）49%
的股权。天一矿业的主要资产为瓮安县玉华乡老虎洞磷矿
的采矿权，但尚未开展磷矿开采业务。若未来发生磷矿石
价格下降、磷矿石生产成本上升、可采储量下降或建设过
程中遭遇重大施工技术问题等情况，公司对天一矿业的长
期股权投资存在一定的资产减值风险。
4．汇率波动风险。出口收入是公司主营业务收入的重要组成
部分。公司出口产品主要以美元定价、结算，人民币对美
元升值可能对出口业务产生不利影响，公司面临一定的汇
率波动风险。
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主要财务数据：
合并口径
项 目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 6 月
现金类资产（亿元） 2.21 3.41 11.71 10.61
资产总额（亿元） 26.16 28.21 37.68 51.67
所有者权益（亿元） 19.11 20.01 29.60 30.77
短期债务（亿元） 3.11 4.08 2.38 5.15
长期债务（亿元） 0.00 0.00 0.55 4.21
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