南京医药股份有限公司
与
中信建投证券股份有限公司
关于非公开发行股票申请文件
反馈意见的回复
保荐机构（主承销商）
二〇二一年十二月
中国证券监督管理委员会：
根据贵会《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（212866号）（以下简称“反馈意见”）的要求，南京医药股份有限公司（以下简称“南京医药”、“发行人”、“申请人”或“公司”）会同保荐机构中信建投证券股份有限公司（以下简称“中信建投证券”、“保荐机构”）及发行人律师北京市竞天公诚律师事务所（以下简称“竞天公诚”）、发行人会计师毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“毕马威”）对反馈意见所提问题逐项进行了核查和落实，具体说明如下：
如无特别说明，本反馈意见回复中的简称与《中信建投证券股份有限公司关于南京医药股份有限公司 2021 年度非公开发行 A股股票之尽职调查报告》中的简称具有相同含义。
本反馈意见回复财务数据均保留两位小数，若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因造成。
问题 1
根据申请文件，申请人债务负担较重，资产负债率明显高于同行业平均水
平。报告期内，短期借款比例高，非金融机构借款持续上升。请申请人补充说
明：（1）债务负担较重的原因，是否存在有效的改善计划措施；（2）结合债务
结构说明是否存在短融长投的情形，资金筹集计划和各期偿债资金来源，是否
存在流动性风险，相关债务的偿付是否会影响发行人的持续经营能力。请保荐
机构和会计师发表核查意见。
回复：
一、债务负担较重的原因，是否存在有效的改善计划措施
（一）公司负债结构
报告期内，公司负债主要由银行借款和股东借款及无息负债构成，具体如
下：
单位：万元
项目 2021 年 9 月 30 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
流动负债：
短期借款 394,720.00 18.10% 511,000.00 27.49% 316,000.00 18.11% 303,510.00 19.65%
应付票据 207,410.93 9.51% 277,269.35 14.92% 288,775.41 16.55% 244,795.10 15.85%
应付账款 538,359.36 24.68% 486,098.38 26.15% 470,510.19 26.97% 410,209.52 26.56%
预收款项 0.00 0.00% 0.00 0.00% 7,426.26 0.43% 6,219.74 0.40%
合同负债 5,944.48 0.27% 7,524.44 0.40% 0.00 0.00% 0.00 0.00%
应付职工薪酬 15,021.05 0.69% 18,823.52 1.01% 15,778.28 0.90% 13,581.82 0.88%
应交税费 20,716.29 0.95% 22,616.97 1.22% 17,955.70 1.03% 17,971.39 1.16%
其他 359,322.60 16.47% 281,253.72 15.13% 239,567.02 13.73% 200,907.92 13.01%
应付款
一年内到期的非 6,415.96 0.29% 656.76 0.04% 463.64 0.03% 338.92 0.02%
流动负债
其他流动负债 319,298.48 14.64% 115,008.26 6.19% 355,754.84 20.39% 316,777.72 20.51%
流动负债合计 1,867,209.14 85.60% 1,720,251.38 92.54% 1,712,231.32 98.15% 1,514,312.13 98.04%
非流动
负债：
项目 2021 年 9 月 30 日 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
长期借款 98,000.00 4.49% 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00%
应付债券 163,163.50 7.48% 102,698.09 5.52% 0.00 0.00% 0.00 0.00%
租赁负债 15,267.21 0.70% 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00%
长期应付款 0.00 0.00% 251.42 0.01% 852.30 0.05% 6,296.13 0.41%
递延收益 30,057.86 1.38% 26,533.05 1.43% 22,014.29 1.26% 20,587.74 1.33%
递延所得税负债 7,592.11 0.35% 9,210.24 0.50% 9,459.51 0.54% 3,371.88 0.22%
非流动负债合计 314,080.69 14.40% 138,692.80 7.46% 32,326.10 1.85% 30,255.75 1.96%
负债合计 2,181,289.83 100.00% 1,858,944.19 100.00% 1,744,557.42 100.00% 1,544,567.88 100.00%
（二）公司债务规模较重的原因
1、医药流通企业债务规模较重具有行业普遍性
公司所属的医药流通行业属于资金密集型行业，医药流通行业内上市公司
普遍债务负担较重，这主要是由于医药流通行业作为连接医药行业上下游的中
间环节，行业的上游为医药生产企业，下游销售终端主要为医院。由于医院等
下游终端客户处于强势地位，拥有较强的商业谈判能力，导致医药流通企业应
收账款的回款周期较长。而上游医药制造企业给予医药流通企业的信用期限和
额度往往低于下游医院的信用期限和额度，导致医药流通企业日常经营需要占
用较大规模的营运资金。同时，医院等下游终端客户对药品供应及时性的需求
也使得医药流通企业需要备有较大规模的存货，进一步扩大了医药流通企业的
经营性资产规模。公司和同行业可比公司会通过债务融资的方式解决部分所需
的营运资金。
2、公司股权融资比例较低，导致债务负担较重
报告期内，选取医药流通业务的上市公司作为可比公司，公司与该等公司
的资产负债率情况如下：
可比公司 2021 年 9 月 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日
30 日
英特集团 73.12% 71.50% 72.41% 76.83%
海王生物 81.16% 81.14% 80.93% 82.59%
鹭燕医药 73.50% 71.47% 74.95% 72.76%
国药股份 49.67% 47.42% 49.74% 50.68%
可比公司 2021 年 9 月 2020 年 12 月 31 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日
30 日
九州通 68.92% 68.31% 69.12% 69.43%
上海医药 64.41% 63.31% 63.96% 63.40%
柳药股份 65.43% 63.23% 61.05% 58.59%
瑞康医药 65.14% 66.51% 68.42% 67.55%
重药控股 76.74% 75.30% 65.22% 59.69%
平均值 68.68% 67.58% 67.31% 66.84%
南京医药 81.27% 79.41% 79.42% 78.99%
数据来源：Wind 资讯。
最近三年同行业上市公司带息债务/全部投入资本情况如下：
可比公司 2021 年 9 月 30 日 2020 年 12 月 2019 年 12 月 2018 年 12 月
31 日 31 日 31 日
英特集团 47.35% 44.97% 43.56% 53.06%
海王生物 64.14% 66.73% 64.63% 64.61%
鹭燕医药 63.05% 59.13% 63.28% 57.87%
国药股份
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