湖北振华化学股份有限公司
投资者调研内容纪要
一、调研情况
调研时间：2021 年 10 月 26 日
调研形式：现场接待（湖北）
调研机构（排名不分先后）：海通证券 广发证券 西部证券 南方基金 宝盈基金 富国基金
华夏基金 招商资管 前海互兴资本 上海银叶投资 劲牌酒业投资部 武汉正煊资本
公司接待人员：
蔡再华 振华股份董事长
柯愈胜 振华股份董事/总经理
陈前炎 振华股份董事/副总经理/董事会秘书
杨 帆 振华股份财务总监
朱桂林 振华股份销售副总
韩 翔 振华股份总经理助理
二、调研主要内容
（一）公司从哪些角度谋划更长远的规划？
公司将从以下方面进行长期布局：1、产业链延伸方面，下游金属铬项目已经在建，预计 2022 年建成投产，上游硫酸项目也已在建，上游铬矿选矿方面正在布局；2、公司已开始围绕下游与铬化学品具有销售渠道协同性的用户进行全面配套服务和相关产品拓展，如除油粉、退铜剂等；3、加强与民丰化工的技术和市场协同，开发铬系列新产品，降低成本，优化市场结构；4、在稳定可控的前提下，将公司在铬化工领域积累多年的技术储备和工艺实践向与铬元素具有协同性或伴生性的产业方向进行持续探索，并将主营产品线延伸至新兴材料领域，为公司业绩持续注入新的增长动力。
（二）化医集团最终选择民丰与振华整合的过程和原因？
公司收购民丰化工，是铬盐行业发展进程集中化、规模化、大型化要求的体现。民丰化工与振华股份都曾经历过国企改制，振华股份对其管理和企业文化等各方面有较强的认同感，
由于公司与民丰化工同属于铬化学品行业头部企业，产品同质化程度高，市场竞争激烈，并购完成之后，极大改善了双方内耗性竞争的被动局面，通过优势互补和协同效应的释放，对双方经营效果均将起到持续的良好促进作用。
（三）与民丰更深的协同发展方向有哪些？
基于铬化学品生产的客观规律，工艺路线变更和技术改造会对企业正常运行造成重大影响，其高昂的改造成本和期间市场份额的流失是一般企业无法承受的。公司现已拥有湖北黄石和重庆潼南两大生产基地，通过合理的谋划布局和产能调配，公司柔性生产能力得到空前加强，在此基础上，行业内重要的技术变革、工艺升级和产品开发将获得应用机会，未来一段时间，振华本部和民丰化工在技术工艺方面的交叉赋能效果会更趋于显著。
（四）铬的下游应用方向有哪些新领域？
铬的应用领域很广阔，某一个领域的需求变化不会对公司业绩造成重大影响，行业消耗量会出现此消彼长的效果，如，氧化铬绿在颜料中的用量近年来有所减少，但在耐火材料方面的应用增速很快。随着我国机械制造能力的持续升级，很多生产工序中应用到了铬化学品，以汽车配件行业为例，电工钢的需求爆发给铬的氧化物带来增量空间。在新能源领域，部分三价铬和六价铬产品在储能和电极材料除杂方面的应用尚处于探索阶段，公司对此保持关注。
（五）公司今年维生素 K3 情况如何，涨价的原因是什么？
产量方面，公司今年维生素 K3 生产总量大于收购民丰化工之前，民丰化工和振华股份单体产量总和；市场方面，今年核心客户合作程度提高，市场侧更加稳固。原材料方面，甲基萘价格有所上涨，重铬酸钠近期价格上升幅度较大，推动维生素 K3 价格上升。
（六）公司近期调高产品价格是否覆盖了成本上升影响，为何今年 1-9 月产品价格没有大涨？
公司近期产品价格上升主要因素是成本驱动，价格传导过程有一定的滞后性，这在一定程度上也是公司市场策略的体现。
（七）公司应收周转较快，怎么做到的？
基于公司的产品特性，大部分客户库存量不大，客观上需要高速运转。
（八）本行业第三和其他厂家的情况如何？
国内行业第三的产销量以重铬酸钠计大概是振华及民丰产量的三分之一左右，其他厂家产量以重铬酸钠计都处于年产 2-4 万吨区间。其他厂家盈利性方面，根据我们的观测，民丰化工被并购前，其毛利情况在行业内已是较好水平。
（九）公司将采用什么方式向上游选矿延伸布局？
通过采用合资形式或者自己布局选矿厂来向上游选矿行业进行延伸。
（十）公司产品涨价下游客户的反应如何？
振华股份属于产业链偏上游的生产企业，总体上价格传导能力比较强，叠加铬盐的不可替代性，预计传导速度会比较快，目前价格处于渐进式上升状态，未来通过协同效果的体现，价格红利会逐步释放。
（十一）限电政策对公司的影响大吗？
双碳战略下，企业能耗水平的优化将成为公司未来生存发展的根基之一，公司在节能降耗方面多年来保持高度投入，振华本部有 10%的电力来自于光伏发电的清洁电能，此部分电负荷不列入消耗指标统计，对未来生产提供有利保障。
（十二）金属铬产品销售端的预期怎样？
金属铬近年来的需求在不断增长。公司目前销售的氧化铬绿中有相当大的一部分用于下游冶金行业。金属铬厂商中除了 1 到 2 家头部企业以外，多数在产企业在原材料方面对公司依赖度很高。公司目前的金属铬产品以代工形式实现销售，在此过程中，对于下游客户结构和销售渠道，公司已开始探索和搭建。
湖北振华化学股份有限公司
2021 年 10 月 26 日
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