股票简称：西菱动力 证券代码：300733 公告编号：2021-075
成都西菱动力科技股份有限公司
向特定对象发行股票方案论证分析报告
二〇二一年十一月
目录
一、本次向特定对象发行股票的背景和目的...... 3
二、本次发行证券及其品种选择的必要性...... 9
三、本次发行对象的选择范围、数量和标准的适当性...... 10
四、本次发行定价的原则、依据、方法和程序的合理性...... 11
五、本次发行方式的可行性...... 12
六、本次发行方案的公平性、合理性...... 15
七、本次发行股票摊薄即期回报情况、填补措施及相关主体承诺...... 15
八、结论...... 23
成都西菱动力科技股份有限公司（以下简称“西菱动力”或“公司”）是在深圳证券交易所创业板上市的公司，为满足公司业务发展的资金需求，增强公司资本实力，提升盈利能力，公司根据《中华人民共和国共公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）、《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（以下简称“《注册办法》”）等有关法律、法规和规范性文件的规定，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过48,000.00 万元（含 48,000.00 万元），扣除发行费用后将用于涡轮增压器扩产项目、汽车发动机零部件智能自动化生产线建设项目、研发中心项目及补充流动资金。
如无特别说明，本报告中相关用语与《成都西菱动力科技股份有限公司向特定对象发行股票预案》释义相同。
一、本次向特定对象发行股票的背景和目的
（一）本次向特定对象发行股票的背景
1、我国汽车行业消费需求仍有一定提升空间
随着 2021 年以来汽车市场厂商复工，以及工信部、发改委、财政部及地方政府对新购汽车消费不断推出刺激政策，汽车产业消费需求回暖，带动汽车零部件市场底部回升。2021 年第一季度汽车整体销量上升 75.6%，乘用车销量同比增
长 75.1%。与此同时，我国人均 GDP 近年持续上行，从 2011 年的 3.64 万元上升
至 2020 年的 7.20 万元，人均可支配收入年均复合增长率高达 7.91%。根据世界
银行发布的 2019 年国家千人汽车拥有量数据，中国排名第 17 位，千人汽车拥有173 辆，而排名前三的美国、澳大利亚、意大利千人汽车拥有量分别为 837 辆、747 辆和 695 辆，中国的千人拥车数刚达到美国的五分之一。
随着汽车保有量的不断增长，国内乘用车市场在逐渐转型。我国汽车消费普及期至 2019 年已基本结束，汽车首购需求放缓；随着政府不断出台汽车换购、二手车市场等补贴政策，以及汽车更新换代步伐加速，汽车往高端化、智能化提升，近年来汽车换购与增购比例不断提升，在 2019 年分别达到 33.80%和 12.70%，预计 2022 年换购比例将达 45%。
综上，我国不断提高的居民收入水平、较低的人均汽车保有量以及现有车辆的更新换代需求，都为未来我国汽车行业的市场需求提供了空间，也将为上游汽车零部件行业提供较大的市场空间。
2、全球汽车行业制造活动向发展中国家转移，为国内汽车零部件企业带来机遇
全球汽车工业经过多年的发展，已形成产业链长、覆盖面广、综合性强的行业特点，汽车行业成为世界各国重要的经济支柱之一。目前，欧洲、北美等发达国家汽车消费市场趋于饱和，发展中国家由于其较快的经济增速和居民消费结构的升级换代，汽车产业快速发展。以中国为代表的发展中国家已经成为全球最重要的汽车生产和消费区域之一。
根据国际汽车制造商协会（OICA）统计，中国汽车产量全球占比从 2010 年
的 23.51%上升至 2020 年的 32.63%；中国汽车销量全球占比从 2010 年的 24.09%
上升至 2020 年的 32.46%。随着中国成为全球最具增长性的汽车消费市场，欧美汽车制造活动近年已逐步向中国等发展中国家转移，国外汽车整机厂商纷纷在中国建厂或以合资品牌形式进入中国市场。同时，汽车整机厂商为了有效降本，选择在全球范围内择优进行零部件采购，为我国等发展中国家汽车零部件企业带来机遇。
3、随着汽车行业由高速度增长转向高质量增长，关键零部件处于实现进口替代和自主创新的关键阶段
自 2018 年国内汽车产销量增速开始下行后，市场需求呈现放缓趋势，汽车发动机零配件市场竞争激烈，产品价格下降压力较大。因此，中国汽车产业转型迫在眉睫，推进汽车制造由传统加工制造向价值链高端延伸成为大势所趋。2015年 5 月，我国国务院印发《中国制造 2025》，提出“支持电动汽车、燃料电池汽车发展，掌握汽车低碳化、信息化、智能化核心技术，提升动力电池、驱动电机、高效内燃机、先进变速器、轻量化材料、智能控制等核心技术的工程化和产业化能力，形成从关键零部件到整车的完整工业体系和创新体系”。此后政策不断加码，推动汽车制造向高端化、智能化、节能化、轻量化发展。零部件企业在应对汽车产业面临的大变革时，必须加大科技研发投入、掌握核心技术以应对行业变
局，这需要汽车零部件企业有强大的资金实力保障转型发展。
我国汽车制造业在一些关键零部件领域仍依赖国外进口，因此实现进口替代、自主可控，是保障我国产业安全的关键。在此背景下，我国零部件企业在进一步加大研发与创新投入、突破关键零部件的核心技术的同时，需逐步扩大高端产品生产规模，提升产品质量的稳定性、可靠性，实现关键零部件的进口替代及自主创新，进而在全球汽车产业链中保持足够的市场地位。
4、随着节能减排的推广及混合动力汽车需求增长，涡轮增压器未来 5 年将
迎来快速发展
节能减排政策加码及新能源、混合动力汽车销量增长，推动涡轮增压器渗透率提升。随着世界范围内能源问题以及环境问题的加剧，降低二氧化碳排放是汽车内燃机的迫切任务。目前汽车企业所采用的用于节能减排的技术主要包括自动变速器、混合动力、涡轮增压技术等等。从结果端来看，涡轮增压技术可以提高汽油发动机近 20%的燃油效率，可以提高柴油发动机近 40%的燃油效率，涡轮增压技术被普遍认为是更经济有效的节能减排技术，预计未来涡轮增压器的需求端将大幅增长。
根据霍尼韦尔发布的《全球涡轮增压市场预测》报告，鉴于欧洲严格的排放标准，涡轮增压器渗透率已达到 79%。由于我国的“国六”排放标准对标欧洲“欧六”标准，因此我国的涡轮增压器渗透率将逐步达到欧洲水平。按照中国汽车工业协会发布的《中国汽车市场中长期预测(2020-2035)》中 2025 年中国汽车销量预计达到 3,000 万辆推算，并假设中国涡轮增压器的渗透率在 2025 年达到欧洲80%的水平，2025年使用涡轮增压器的新增车辆接近2,400万辆，市场需求强劲。
此外，为推进绿色产业发展、倡导绿色出行，近年来相关部门也出台了不少扶持、补贴相关新能源产业发展的政策，具备节能减排的涡轮增压器产品将收益政策支持，发展前景广阔；同时，在未来五到十年汽车产业变革中，汽车市场仍主要通过发展油电混动车型、插电混动车型以及通过燃油汽车搭载涡轮增压器的方式逐步由燃油汽车向纯电动汽车转型发展。因此，涡轮增压器产品未来市场前景广阔。
5、在国家产业政策支持下，新能源汽车细分市场中燃料电池汽车前景广阔
近年来，《中国制造 2025》、《汽车产业中长期发展规划》、《2019 年国务院政府工作报告》、《节能与新能源汽车技术路线图》、《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》等文件都将燃料电池技术及产业链相关技术列为重点发展方向，支持燃料电池全产业链进行技术攻关。《“十四五”规划》和《新时代的中国能源发展》白皮书都提出面向重大共性关键技术，部署开展新能源汽车、可再生能源与氢能技术等方面的研究，同时还将加速发展氢能产业链技术装备，促进氢能燃料电池技术链、氢燃料电池汽车产业链发展。
根据中国汽车工业协会统计数据，2020 年燃料电池汽车总生产量为 1,452
辆，同比降低 59.4%，销售量为 1,454 辆，同比降低 60.12%。2021 年 9 月，燃
料电池汽车产销分别完成 155 辆和 173 辆，同比分别增长 50.7 倍、172.0 倍，2021
年 1-9 月，燃料电池汽车产销分别完成 879 辆和 906 辆，分别同比增长 54.2%、
56.5%。《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》中预计，到 2025 年，新能源汽车
销量占总销量 20%左右，氢燃料电池汽车保有量达到 10 万辆左右；到 2030 年，
新能源汽车销量占总销量的 40%左右；到 2035 年，新能源汽车成为主流，占总销量 50%以上，氢燃料电池汽车保有量达到 100 万辆左右，未来发展前景广阔。《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》明确指出深化新能源“三纵三横”研发布局。以纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车为“三纵”，布局整车技术创新链。以动力电池与管理系统、驱动电机与电力电子、网联化与智能化技术为“三横”，构建关键零部件技术供给体系。
因此，在新能源研发总布局中，开展氢燃料电池整车及配件研发，突破氢燃料电池汽车应用支撑技术瓶颈是未来汽车行业发展重要趋势之一。提前布局氢燃料电池研发项目，有望受益于未来氢燃料电池产业链发展而获得高速发展机遇。
（二）本次非公开发行目的
1、顺应行业发展趋势，抓住市场发展机遇，实现公司战略规划及可持续发展
随着以我国为代表的新兴市场的不断成长，新兴经济体成为整车消费的主要增长区域，全球汽车零部件的研发、生产逐步向新兴市场转移。凭借不断提高的研发投入、较低的生产要素的成本优势，我国汽车零部件供应商开始具备成熟的
并已成为汽车及汽车零部件全球生产、供应体系中的重要一环，国产汽车零部件已开始替代进口产品的趋势愈加明显。
在此背景下，行业内传统整车制造商在逐渐关闭自建零部件产线，将产能转移到专业汽车零部件制造企业，市场现有需求量将逐渐向专业化公司聚集，高端零部件下游汽车整机市场需求将保持增长。目前，汽车整机制造商将新能源汽车混动车型作为重要的发展方向，混动车型对发动机高端零部件以及涡轮增压器等节能减排配件提出了较高要求，相应零部件的市场需求也将随之增长。
此外，公司不断开拓包括丰田在内的高端客户，随着与丰田等战略客户的合作深化，对公司市场份额、行业地位、品牌效应具有较为明显的拉升作用。公司需要进一步将低附加值的产品和客户置换为高附加值的优质客户，实现客户升级和产品升级。
2、完善公司业务布局，优化主营业务结构，提升公司综合竞争力
随着我国积极发展低碳经济及深入实施可持续发展战略，消费者的环保意识不断提升，市场对低耗能和低排放的内燃机动力提出了更高的要求，推动了汽车节能减排的重要组成部分涡轮增压器产业的发展，也推动着凸轮轴、连杆等发动机零部件市场需求不断向高端产品倾斜。目前我国大部分传统零部件生产企业的工艺和技术水平、设备先进程度与国外相比还稍显不足，部分零部件高端产品还依赖于国外进口，但公司零部件产品性能已接近国际先进水平，完全有能力进一步优化业务结构，合理调整产能布局。
通过本次募投项目，公司将进一步完善并拓展高端零部件业务布局，将传统产品的客户升级为高附加值的优质客户，并开拓进入柴油发动机及氢燃料电池汽车等众多领域，不断提高公司综合竞争力。
3、突破高端产品产能限制，满足行业日益增长的下游市场需求
随着公司开拓了高端发动机零部件客户丰田以及涡轮增压器产品相关客户，一方面，公司预计未来丰田发动机的需求量将实现稳定增长，由于丰田系产品具有特殊性，生产工艺比其他产品更复杂、更精细化，公司需要投资建设丰田专线
来达到丰田的要求，公司现有丰田专线产能无法满足丰田
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