300657 深市 弘信电子

    中联资产评估集团有限公司关于深圳证券交易所
《关于对厦门弘信电子科技集团股份有限公司的重组问询函》
          资产评估相关问题回复之核查意见

 深圳证券交易所：

    根据贵所于 2021 年 11 月 15 日印发的《关于对厦门弘信电子科技
 集团股份有限公司的重组问询函》（创业板许可类重组问询函〔2021〕 第 16 号）（以下简称：问询函），厦门弘信电子科技集团股份有限公 司（以下简称：上市公司）会同相关中介机构就问询函所提出的问题 逐项进行了认真核查和落实，对问询函进行了回复，中联资产评估集 团有限公司作为上市公司发行股份及支付现金购买资产项目的评估 机构，就上市公司对贵所所提问题的回复进行了认真核查，现针对上 市公司《问询函回复》之核查意见附后，请予审核：

    如无特别说明，本问询函回复核查意见所适用的简称或名词释义 与《厦门弘信电子科技集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资 产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》中的释义相同。


  问题一（原问题 10）

  报告书显示，消费电子领域 FPC 竞争压力加剧，标的公司营业收入主要来源于背光 FPC 产品和天线 FPC 产品。在本次收益法评估中，根据市场容量及市场占有率，并结合市场情况、季节性因素、企业自身产能等分析判断确定未来销售量；根据报告期内平均单价确定未来销售单价。详细预测期的营业收入增长率从 11.20%逐年降低至4.08%。按产品历年年度平均毛利率作为该产品营业成本预测的依据，预测期综合毛利率在 25.22%至 25.76%之间。

  （1）请你公司结合标的公司行业发展前景、市场容量、竞争态势、产品价格走势以及标的公司行业地位、市场占有率、在手订单、瓶颈工序产能等因素，按产品具体说明营业收入预测的依据、计算过程及其合理性，并说明上述营业收入预测是否有赖于放宽销售政策、信用政策等因素，预测期营业收入增长率是否合理、谨慎。

  （2）请你公司补充披露标的公司各产品最新的毛利率数据，并结合标的公司用工结构变化、原材料及产品价格变化趋势、同行业可比公司毛利率水平等因素，说明标的公司预测期毛利率水平的合理性及可实现性。

  请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。


    一、关于反馈问题的答复

    （一）请你公司结合标的公司行业发展前景、市场容量、竞争态 势、产品价格走势以及标的公司行业地位、市场占有率、在手订单、 瓶颈工序产能等因素，按产品具体说明营业收入预测的依据、计算过 程及其合理性，并说明上述营业收入预测是否有赖于放宽销售政策、 信用政策等因素，预测期营业收入增长率是否合理、谨慎。

    1、FPC 行业发展前景

    （1）全球 FPC 行业发展前景

    近年来，全球 FPC 产值保持稳定增长，2019 年受下游智能手机增
 速放缓影响产值规模下降，但 FPC行业市场规模总体呈现扩大趋势。
 根据 WECC 数据，2020 年全球印制电路板（PCB）产值为 731 亿美
 元，同比增长 8.3%；其中 FPC 为 129.14 亿美元，同比增长 13.4%，
 增速高于 PCB 增速。根据 Prismark 预测数据，预计未来全球 PCB 行
 业产值将持续稳定增长，2023 年全球 PCB 行业产值将达到 748 亿美
 元，其中 FPC 产值将达到 142 亿美元。

                      2008年-2020年全球FPC产值情况

 160                                                        140  142              40%

 140                                                  124                    129  30%

                                          112  118                    114

 120                          107  108                                            20%

 100                88  87                                                        10%

  80    67  67

  60                                                                                0%

  40                                                                                -10%

  20                                                                                -20%

  -                                                                                -30%

                            全球FPC产值（亿美元）        增长率（%）

数据来源：WECC

    （2）国内 FPC 行业发展前景


  从产业分布与竞争格局来看，全球 FPC 生产企业以日本、韩国、中国台湾为主，全球排名前列的 FPC 企业大都来自于这三个国家和地区，行业市场规模优势明显。21 世纪以来，在成本、下游产业转移等因素影响下，FPC 产业逐渐向中国大陆等具有一定技术实力且生产成本较低的国家或地区转移，国际大型 FPC 厂商纷纷在中国大陆投资设厂。与此同时，中国大陆多家本土著名的刚性印制电路板企业，也相继改建、新建 FPC 工厂，中国大陆逐渐成为 FPC 主要产地，整体 FPC 产值位于全球领先地位，占比超过 50%。

  近年来，我国致力于实现国民经济和社会的信息化发展，为电子信息产业的发展提供了良好的机遇，国内 FPC 产业呈现持续增长趋
势，根据 Prismark 数据，2009 年至 2018 年，我国 FPC 产值规模从
15.70 亿美元增长到 70.82 亿美元，年均复合增长率达到 18.22%。同时，FPC 在我国 PCB 行业中的渗透率仍低于全球平均水平，意味着我国 FPC 市场仍有较大发展空间。

  从产品结构来看，在国家政策重点鼓励高密度印刷电路板、柔性电路板、高频微波印制电路板、高速通信电路板的发展背景下，技术含量较高的 FPC、HDI 板和封装基板的市场规模占比逐年上升。从应用领域来看，目前，智能手机、平板、消费类电子仍是我国 FPC 主要应用领域。随着我国 5G 通讯、新能源汽车、无人机、物联网等领域的快速发展，FPC 下游应用领域不断拓宽，市场规模持续扩张。
  从区域分布来看，我国凭借人口、政策、产业配套设施等显著优势，吸引了大量 FPC 外资企业在中国大陆投资设厂。目前，珠三角、长三角地区依靠人才、经济、产业链配套等优势，成为我国 FPC 产业的核心生产聚集带。近年来，随着沿海地区劳动力成本上升，部分

FPC 企业开始将产能迁移到中西部城市，中西部地区逐渐成为我国FPC 行业的重要区域。

  2、细分行业竞争态势与行业地位

  标的公司背光 FPC 产品竞争对手主要包括传艺科技、昆山龙朋精密电子有限公司、珠海市宏能电子科技有限公司、日翔软板科技股份有限公司、昆山圆裕电子科技有限公司等。天线 FPC 产品竞争对手主要包括东莞市科佳电子有限公司、东莞市博永凯电子科技有限公司等。

  标的公司优势主要体现在于：①产品质量稳定。在采购和生产阶段，标的公司建立了严格的质量管理和品质保证体系，对各个环节进行全方位品质管控；同时，标的公司深度参与客户新款产品的开发，以专业的技术能力协助客户开发出品质可靠、成本领先的产品。②交付速度较快。标的公司为实现快速交付，已经从组织架构、制程能力、设备配置和人员配备等方面架设了一整套体系，以实现对客户新产品从设计、打样到快速量产的快速交付能力。③价格具备竞争力。标的公司在项目开发阶段即会将低成本的设计方案推荐给客户；后续量产过程中，标的公司通过不断优化工艺路线、降低制造成本。④服务深入全面。标的公司为客户提供全体系的服务，与客户形成立体的全方位的互动和沟通。同时，标的公司高层会定期组成客服专队，直接向客户了解其需求，并及时调整服务方向。

  凭借上述优势，标的公司近年来在细分领域市场一直保持前列。其中，在全球键盘背光（不含苹果）的市场占有率在 20%-30%之间；
标的公司的天线 FPC 绝大部分应用于 VIVO 品牌智能手机，在 VIVO
手机天线的市场占有率在 30%-40%之间。


  3、市场容量

  FPC 电路板市场需求与下游终端电子产品需求密切相关。标的公司 FPC 产品的终端应用是笔记本电脑（包括外接键盘）和智能手机。
  （1）背光 FPC 产品的市场容量

  背光 FPC 产品包括键盘背光-单面、键盘背光-双面和屏幕背光三类，其中键盘背光是笔记本电脑（包括外接键盘）的键盘发光的关键电子元件，屏幕背光用于笔记本电脑 LCD 屏幕的连接和控制。

  1）键盘背光的市场容量

  键盘背光-单面主要应用领域为商务和家用类笔记本电脑和外接键盘，而键盘背光-双面主要应用领域为游戏笔记本电脑。

  通过查询公开数据，取得历年全球笔记本电脑的出货量、游戏笔记本电脑的出货量、背光产品在笔记本电脑的渗透率等关键参数。标的公司管理层在现有目标市场的基础上，结合部分调研机构的判断，对关键参数进行了预测：

  ① 笔记本电脑市场。根据 Canalys 和 StrategyAnalytics 公布的数
据，2016 年-2019 年全球笔记本电脑的出货量在 1.57 亿台至 1.68 亿
台之间，2020 年受新冠疫情影响，远距办公与教学等需求被激发，
出货量达到 2.35 亿台，2021 年前三季度合计出货 2.02 亿台。从 2021
年数据来看，目前全球笔记本电脑市场表现良好，2021 年数据参考2.55 亿台进行预测，但考虑到供应链的不确定性和半导体的建设周期，
标的公司管理层预计 2022 年和 2023 年在上一年的基础上下降 5%，
2024 年及以后年度市场更新需求逐步体现，预计市场将保持稳定。
  ② 苹果电脑市场。苹果电脑全品线配备键盘背光，但非标的公司的目标市场，故而在计算市场容量时予以剔除。以查询得到的历史年

度苹果电脑的平均市场销售份额，作为未来年度苹果电脑的份额，计算苹果电脑的市场规模。

  ③ 游戏笔记本电脑市场。根据 IDC 的报告，2020 年游戏本出货
量同比上涨 26.8%，达到 2,400 万台。IDC 的预计，游戏市场是笔记本电脑市场的一个亮点，游戏本的五年复合年增长率将在 7%左右。标的公司管理层采用了 IDC 的数据和预测。

  ④ 键盘背光的渗透率。按照汇创达（300909.SZ）招股书披露的数据进行推算，2021 年笔记本电脑键盘背光的渗透率约为 44%。根据行业的发展趋势以及人们对笔记本电脑的使用需求，笔记本电脑的使用感受越发成为消费者关注的指标，键盘作为笔记本电脑的主要输入设备，正成为终端品牌厂商塑造差异化、打造科技感、提升用户体验的重要着力点。标的公司管理层预计未来笔记本电脑键盘背光的市
场渗透率将由 2021 年 44%，提升至 2025 年的 50%；外接键盘的渗
透率由 2020 年的 10%，提升至 2025 年的 15%。

  采用以下逻辑推