CCXI-20213099D-01
珠海港股份有限公司 2021 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
项目负责人：刘 莹 yliu02@ccxi.com.cn
项目组成员：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2021 年 10 月 08 日
声 明
本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
中诚信国际关联机构中诚信绿金科技（北京）有限公司对该受评对象提供了绿色债券评估服务，经审查不存在利益冲突的情形。
本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。
本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。
www.ccxi.com.cn 2 珠海港股份有限公司 2021 年面向合格投资者公开发行公司债券
[2021]3099D
珠海港股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司拟发行的“珠海港股份有限公司 2021 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，本期公司债券的信用等级为 AA+。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二一年十月八日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100
Building5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing, 100010
发行要素
发行人 本期规模 发行期限 偿还方式 发行目的
珠海港股份有限公司 不超过 6 亿元 3+2 年，附第 3 年末公司调整票面利 每年付息一次，到期一次还本付息 偿还公司有
率选择权及投资者回售选择权 息债务
评级观点：中诚信国际评定“珠海港股份有限公司 2021 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”的信用等级为 AA+。 中诚信国际肯定了珠海港股份有限公司（以下简称“珠海港”或“公司”）业务多元化程度较高、收购协同效应初显、收入规模 稳健增长、毛利率水平不断提升以及融资渠道较为通畅等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时，中诚信国际关 注到收并购形成较大规模商誉、部分业务面临一定的整合压力、航运业务发展前景存在不确定性及债务规模及财务杠杆大幅上 升，偿债压力加大等因素对公司经营及整体信用状况造成的影响。
概况数据 对物流贸易和物流服务等相关板块形成一定拉动，公司营业总
珠海港（合并口径） 2018 2019 2020 2021.6 收入保持稳健增长；同时，由于兴华港口毛利率水平显著高于
总资产（亿元） 68.39 92.51 134.87 174.86 原有码头，2020 年公司毛利率有所改善。
所有者权益合计（亿元） 32.63 56.55 58.67 71.98 融资渠道较为通畅。截至 2021 年 6 月末，公司共获得银行授
总负债（亿元） 35.76 35.96 76.21 102.88 信总额 94.80 亿元，其中未使用额度 33.86 亿元，具有一定备用
总债务（亿元） 28.36 28.77 64.45 86.20 流动性。此外，作为上市公司，公司股权融资渠道较为通畅。
营业总收入（亿元） 26.15 33.22 35.35 29.71 关 注
净利润（亿元） 1.93 2.47 2.88 2.58 收并购形成较大规模商誉，部分业务面临一定的整合压力。
EBITDA（亿元） 5.58 6.11 7.64 -- 受收购兴华港口及安徽天杨能源科技发展有限公司（以下简称
经营活动净现金流（亿元） 3.79 3.05 3.08 3.13 “天杨能源”）影响，2020 年末公司商誉同比大幅增长至 7.03
资产负债率(%) 52.29 38.87 56.50 58.84 亿元，较高的商誉或存在一定减值风险。同时 2021 年新收购的
珠海港（母公司口径） 2018 2019 2020 2021.6 江苏秀强玻璃工艺股份有限公司（以下简称“秀强股份”，
总资产（亿元） 46.91 52.79 67.44 84.94 300160.SZ）与公司原有业务跨度较大，可能存在整合不到位、
所有者权益合计（亿元） 19.34 28.33 27.92 26.67 后续经营情况不达预期等风险。
总负债（亿元） 27.57 24.45 39.53 58.27 航运业务未来发展前景存在一定不确定性。公司航运板块所
总债务（亿元） 19.70 18.29 30.99 49.83 处区域西江流域经济腹地体量较小，且周边港口竞争激烈，未
营业总收入（亿元） 0.11 0.12 0.17 0.08 来该业务盈利能力存在一定不确定性。
净利润（亿元） 0.19 0.19 0.08 -0.25 债务规模及财务杠杆大幅上升，偿债压力加大。截至 2021 年
EBIT（亿元） 0.88 0.71 0.64 -- 6 月末，公司总债务大幅增至 86.20 亿元，资产负债率及总资本
经营活动净现金流（亿元） 2.11 -1.51 2.11 -0.30
资产负债率(%) 58.77 46.32 58.61 68.60 化比率分别升至 58.84%和 54.49%，已达到近年来的高点，偿债
注：1、本报告列示、分析的财务数据及财务指标为中诚信国际基于公司提供 压力加大。
的经立信国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 评级展望
2018~2020 年财务报告以及未经审计的 2021 年半年度财务报表，各期财务数 中诚信国际认为，珠海港股份有限公司信用水平在未来
据均为当期财务报表期末数；2、中诚信国际债务统计口径包含公司“长期应 12~18
付款”以及“其他流动负债”中的超短期融资券。 个月内将保持稳定。
正 面 可能触发评级上调因素。公司业务规模及区域竞争实力显著
业务多元化程度较高。公司业务由港口航运物流、新能源和 增强；业务盈利水平及收现情况显著提升；资本实力显著增强
先进制造板块构成，业务结构及收入来源较为多元化，且各个 或得到重大外部支持等。
板块之间关联度较低，降低了整体的业务经营风险。 可能触发评级下调因素。公司所涉及行业受经济形势严重波
收购协同效应初显，收入规模稳健增长，毛利率水平不断提 动及政策调整影响，业务经营及产品销售情况严重恶化；主业
升。通过收购珠海港新加披有限公司（原兴华港口控股有限公 竞争力严重下降，市场份额大幅流失；关联企业经营业绩大幅
司，以下简称“兴华港口”），2020 年以来公司码头运营主业收 下滑，新收购主体业务整合不达预期，导致公司收益和利润水
入规模明显扩大，西江流域和长江流域“双线布局”的形成亦 平大幅下滑；债务规模持续攀升，面临流动性困难等。
同行业比较
2020 年（末）部分投控企业主要指标对比表
公司名称 资产总额 所有者权益（亿 资产负债率
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