联合〔2021〕8257 号
联合资信评估股份有限公司通过对唐山冀东水泥股份有限公司及其拟发行的 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）的信用状况进行综合分析和评估，确定唐山冀东水泥股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，唐山冀东水泥股份有限公司2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）信用等级为AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监:
二〇二一年九月十四日
唐山冀东水泥股份有限公司
2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）
信用评级报告
评级结果： 评级观点
主体长期信用等级：AAA 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
本期公司债券信用等级：AAA 唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“公司”或“冀东水
评级展望：稳定 泥”）的评级反映了公司作为国有大型骨干水泥企业之一，在
股东背景、行业地位、产能规模等方面具有明显优势。2018
债项概况： 年以来，公司营业收入持续增长，运营状况良好，债务规模
本期公司债券发行规模：不超过10.00 亿 持续减少，雄安地区基础设施建设规模较大且持续时间较长，
元（含 10.00 亿元） 对公司华北地区销售业绩具有较大提振。同时，联合资信关
本期公司债券期限：5 年，附第 3 年末
公司调整票面利率选择权及投资者回售 注到水泥行业需求受经济环境和地产调控政策影响、煤炭等
选择权 大宗商品价格上涨导致公司成本控制难度加大、产能过剩问
偿还方式：每年付息一次，到期一次还 题严峻、水泥价格波动风险等因素对公司信用水平带来的不
本，最后一期利息随本金的兑付一起支 利影响。
付
募集资金用途：扣除相关发行费用后， 公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对本期公司债券的
拟用于偿还银行贷款、债券、其他债务 保障程度很高。
融资工具及补充流动资金 未来，随着公司在建及拟建项目投产，公司整体竞争力
评级时间：2021 年 9 月 14 日 及盈利能力有望进一步增强。联合资信对公司的评级展望为
稳定。
本次评级使用的评级方法、模型： 基于对公司主体长期信用状况以及本期公司债券偿还能
名称 版本 力的综合评估，联合资信认为，公司主体偿债风险极低，本
水泥企业信用评级方法 V3.0.201907 期公司债券到期不能偿还的风险极低，安全性极高。
水泥企业主体信用评级模型
（打分表） V3.0.201907 优势
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披 1．公司在股东背景、行业地位、产能规模等方面具有明显优露
势，竞争实力强。公司作为国有大型骨干水泥企业之一，
水泥产能居国内水泥产业第三名，行业地位突出，区位优
势明显，品牌知名度高。
2．重大资产重组完成后，公司竞争力提升。重组完成后，作
为北京金隅集团股份有限公司唯一水泥业务运营平台，公
司产能扩大，在京津冀地区的市场控制力、定价能力和盈
利能力得到较大提升，整体竞争实力进一步增强。
3．公司经营业绩稳步提升，雄安地区基础设施建设规模较
大且持续时间较长，对公司华北地区销售业绩具有较大
提振；债务负担下降，债务结构优化。近年来，随着水泥
行业景气度提升，公司营业收入持续增长，经营活动现金
流状况良好，雄安地区基础设施建设规模较大且持续时间
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本次评级模型打分表及结果： 较长，对公司华北地区销售业绩具有较大提振；公司不断
指示评级 aa+ 评级结果 AAA 加大债务偿还力度，债务规模持续缩减。截至 2020 年底，
评价内容 评价结果风险因素 评价要素 评价结果 短期债务占比由 2019 年底的 64.35%下降至 34.13%，债
宏观和区 2
经营环境 域风险 务负担适中，债务结构合理。
经营 行业风险 4
风险 B 基础素质 1
自身 企业管理 1 关注
竞争力
经营分析 3 1．经济环境下行及房地产严控政策等方面或将对水泥行业
资产质量 1
现金流 盈利能力 1 需求造成影响。受整体经济下行及房地产行业调控趋严的
财务 F1 现金流量 2
风险 影响，水泥行业需求或将面临一定下滑；2020 年水泥价
资本结构 1
偿债能力 2 格有所下滑，对公司稳定盈利造成一定影响。
调整因素和理由 调整子级 2．水泥行业产能过剩严重，环保限产等政策严格，2021 年
公司实际控制人为北京市人民政府 以来煤炭价格上涨，公司成本控制难度加大。近年来，水
国有资产监督管理委员会，股东背景 +1
强 泥行业产能过剩问题严峻，环保限产等政策造成公司生产
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 设备的短暂停工，产能利用率有待提高；2021 年以来，煤
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权 炭价格上涨导致公司成本增加。
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
分析师：宋莹莹
杨野
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电话：010-85679696
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中国人保财险大厦 17 层（100022）
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主要财务数据：
合并口径
项 目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 6 月
现金类资产（亿元） 211.57 106.22 92.92 101.10
资产总额（亿元） 722.08 607.33 589.47 599.14
所有者权益（亿元） 292.77 288.38 321.49 325.68
短期债务（亿元） 229.37 145.54 66.12 55.80
长期债务（亿元） 53.60 80.62 127.62 139.90
全部债务（亿元） 282.97 226.15 193.73 195.71
营业收入（亿元） 314.48 345.07 354.80 163.16
利润总额（亿元） 43.22 62.54 67.53
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