西安瑞联新材料股份有限公司
关于接待机构调研的会议纪要
2021 年 10 月，西安瑞联新材料股份有限公司通过现场、线上方式接待机构
调研 5 次，涉及广发化工、天风证券、嘉实基金、国泰基金、弘则研究、弥远投资等 66 家机构。具体交流情况如下：
一、 参会人员
公司参会人员：董事长刘晓春、常务副总经理王小伟、财务总监兼董事会秘
书王银彬、证券事务代表武丹
参会机构：
二、 调研主要问题
1. 问题：请介绍各板块的经营情况？
答：2021 年 1-9 月累计收入 11.33 亿元，同比增长 56%，净利润 1.68 亿元，
同比增长 36%，扣非后净利润 1.52 亿元，同比增长 34%；得益于 OLED 技术
的日趋成熟，OLED 在各类显示终端的渗透率不断提高，公司 OLED 材料，尤
其是氘代产品的需求增长是比较明显的，1-9 月 OLED 板块收入同比增长 84%；
疫情导致的“宅经济”对液晶相关终端产品的需求量大涨，全球液晶面板的
出货量大涨，1-9 月液晶板块收入同比增长 65%；医药板块 1-9 月收入同比
增长 8%。几个板块的毛利率都相对稳定。在新材料方面公司也在积极布局，
光刻胶和聚酰亚胺的相关产品已经实现销售，有几个产品的收入已经接近千
万。
2. 问题：氘代产品的研发情况，明年是否会有比较好的增量？
答：氘代材料去年一共做了 160 公斤，半年报的时候不到 270 公斤，现在这
个量一直是增加的。目前除了蓝光外绿光的氘代材料我们也已经开始在做了，
很多厂商都在应用这种技术对材料进行改进。
3. 问题：医药管线的结构是什么情况？
答：公司目前拥有管线 92 个，其中创新药 63，仿制 29 个，比上半年增加了
11 个。所有管线中有 30 个商业化的，临床三期和临床后的有 15 个，临床二
期有 13 个，临床一期和临床前的有 33 个。
4. 问题：PA0045 二季度的时候价格有回调，是因为二供的原因吗，现在情况如
何，子宫肌瘤那个药的中间体这些收入贡献比较大的品种进度如何？
答：PA0045 的价格是去年 11 月份调整的，二供去年年底就有了，它的份额
占比比较小。新剂型中的另一个中间体预计到明年中期会有所放量，但是也
需要一个爬坡的过程，这个中间体和 PA0045 的使用占比大概是 1:1.2 的比
例。子宫肌瘤那个药的中间体对应的终端药物据我们了解现在还在补充数据
阶段，客户那边还没有给我们进一步的消息。之前提到的和普洛合作的千万
级产品销售比较稳定，有小幅增长。此外，还有一个供应给阿斯利康的产品
销售也有较大增长。
5. 问题：展望一下明年医药的增量，有哪些客户可能会有大的贡献？
答：除了我们上面提到的几个产品外，和普洛等几家国内公司合作的一些新
产品目前还不错，未来有望放量。
6. 问题：光刻胶的产品和客户有哪些，目前的进展如何？
答：我们半年报中提到的光刻胶和聚酰亚胺的单体产品的销售也在增长，客
户主要是韩国和美国的公司。
7. 问题：GMP 车间的进展？
答：GMP 工厂的负责人已经招聘到位，一期车间钢结构正在进行基础施工，
设备已经开始订购，原料药的研发人员还在陆续招聘中，预计明年 6-7 月硬
件完工，下半年开始申请医药许可证，GMP 的认证预计到后年开始。
8. 问题：在行业并购上有何计划？
答：不排除有并购计划，方向主要是在医药领域，我们对并购是非常谨慎的，
主体的选择和资金使用都要慎重。
9. 问题：今年液晶的增长是否会对明年进行透支，如果有透支公司有哪些计
划？
答：从市场整体看，液晶面板已经开始掉价，这可能会传导到上游来，但液
晶面板每年平均尺寸还是在增长的，所以单晶材料的销量还是会保持基本的
增长，综合来看也会比较平稳。液晶作为公司的基本盘，肯定是要维护好的，
在原材料大幅涨价的情况下，要继续做优化，还有自动化生产，再结合其他
各种途径降低成本，维持住毛利率。
10. 问题：公司未来的发展方向有哪些？
答：在液晶基本盘的基础上，我们把重点放在 OLED 和医药上，未来液晶的
发展会相对平稳，OLED 会发展较快，医药这块目前主要是中间体，原料药预
计要到 2024 年才能实现量产。同时加强对聚酰亚胺、光刻胶等电子化学品、
新材料的研发。
11. 问题：医药业务的增长主要是哪几个片段？
答：主要是 PA0045，同比去年三季度是有增长的，普洛的一个仿制药销量也
比较稳定，还有就是给阿斯利康的一个中间体销售也有明显增加。
12. 问题：PA0045 现在的毛利是否因为二供有变化？
答：这个产品去年调整了价格，二供的量不大，再加上汇率和原材料上涨，
对毛利率是有一些影响，但 PA0045 建了专线生产，加上规模化放量、工艺
优化后，整个毛利率还是基本能维持住。
13. 问题：之前提到的供应给普洛仿制药的中间体情况如何？
答：这个在一直稳定供应，因为这个片段涉及到臭氧反应，是我们比较擅长
的反应类型，目前除了这个产品之外，我们和普洛也还有很多其他产品都在
合作。
14. 问题：医药带头人的招聘情况？
答：因为 GMP 认证需要时间，原料药正式生产也需要一定时间，所以招聘就
推迟了一点，但是公司一直在关注适合这个职务的人员。
15. 问题：医药板块研发团队人数？
答：不算原料药工厂的人员，医药研发人员不到 50 个，去年只有 30 个。
16. 问题：后期医药人员有什么计划？
答：肯定是要继续招聘的，尤其是原料药这块也要加大招聘。
17. 问题：公司是如何从液晶转到医药的？
答：公司 2001 年开始做液晶中间体，同时开始研发 OLED 材料，二者都属于
精细化工，也都是显示材料，2007 年左右公司认为液晶天花板比较低，同时
OLED 行业还不成熟，，所以就想开辟一个新的赛道。最后选中了医药中间体，
因为医药中间体的合成技术、研发检测仪器、中试到量产的设备和现有设备
都是可以通用的，所以就开始筹备医药业务，接一些新药的中间体，慢慢培
育，与 Chugai 的合作就是当时建立起来的，当时他们给了很多的初级化合
物，有一些在一期的时候就停掉了，最后 PA0045 这个终端药物通过三期上
市了。
18. 问题：PA0045 的价格最近会如何调整？
答：最近是去年 11 月份调整的，近期不会调整，之前和客户达成默契一般 2
年左右调整一次，所以明年年底可能会调整。
19. 问题：产能利用率如何？
答：基本上可以说是满产。所以募投项目在抓紧建设扩充产能。
20. 问题：有传言说公司可能涉及电解液，目前是什么情况？具体是想做电解液
还是做一些品种小单价高的电解液？
答：通过 20 多年的技术积累，公司也是要不断拓展新的业务板块，我们不
会做电解液，方向是电解液添加剂，这和我们的现有合成技术有一定相通性，
具体进展我们已经公告了，还处于研发阶段。
21. 问题：股权激励的利润考核指标是否偏低？
答：股权激励的考核指标不能太高也不能太低，是双向的，太高了员工觉得
很难达到会望而生畏，太低起不到激励促进的性质，而且我们的指标和市场
上很多公司比也不算低了，利润每年 20%。目前的指标是激励性质的，员工
只要努力，不发生意外的话是能够得到奖励的，对公司来讲我们肯定还是努
力做的更高。
22. 问题：医药业务季度的业绩波动比较大的原因？
答：中报时就说过，去年年底调价加上汇率原因，导致上半年虽然销量没有
大的变化，整体收入降了，增量主要集中在下半年，所以三季度的销售额同
比增加比较高。
23. 问题：OLED 的毛利是否偏低？
答：是不高，OLED 整体呈现出小批量、多批次的情况，我们有很多 OLED 新
品甚至是负毛利，因为一开始做量比较小，成本摊销比较高，导致整体的 OLED
毛利率会被拉低。但是随着规模化产品越来越多，我们毛利率肯定是会有所
提升，而且通过往期数据可以看出 OLED 毛利率的增长虽然小，但是每年都
在稳定增长。
答：整体手机 OLED 渗透率在快速提高，已经超过 50%，大尺寸显示终端的出
货量增加，第三方机构的数据显示2020年OLED电视出货量大概是300万台，
2021 年的出货量将会达到 670 万台左右。整个终端应用出货量的提升带动上
游材料需求的增长。
25. 问题：OLED 板块公司层面增速的原因？
答：公司的增长主要是氘代产品的增加比较明显，去年卖了 160 多公斤，今
年是去年的几倍，这是一个重要的因素，而且氘代技术在红绿光中开始应用。
其他的客户比如出光、斗山、SFC、SDI 等其他材料的需求也都有增长，这是
和行业一同增长的。
26. 问题：LG Display 广州 8.5 代线产量明年是否还有提升？
答：客户给我们的反馈是还是不错的，但是能给到我们的订单是多少，还不
能确定。
27. 问题：和万润是在国内竞争还是共同抢占国外同行的份额？
答：在显示材料方面，我们和万润构成竞争关系，它也是我们很尊重的竞争
对手，我们两家都做液晶和 OLED，是这个细分板块的龙头企业。OLED 材料
方面，在客户供应商中基本是我们两家占据一供或二供，客户每年会根据下
游终端产品的更新，对下一代产品的配方和材料都需要调整，因此每年大家
都会开发一些新材料，由客户来选择。因此也有一定机遇问题，谁的产品被
终端面板厂采用，谁的份额就会大一些，因此也需要和客户紧密配合，要能
够第一时间满足客户需求，响应速度、人员保障等方面都要求很高，这需要
有深厚的基础沉淀，一般小的厂商是做不了的。在液晶市场上，万润主要做
国外客户，以 Merck 为主，我们是国内国外都做，我们是国内 3 家大的混晶
厂商的核心供应商。
28. 问题：不同的客户升华前材料是否有差异？
答：我们的客户主要还是国外的，他们每家都有自己的专利，所以不会有一
样的东西，例如都是蓝光材料，配方不一样，需要的材料也不一样。
29. 问题：液晶明年的增速是否会放缓？
答：今年的增速是特殊现象，也超出我们预期的，主要是受疫情影响终端应
用的需求增长很猛。现在面板已经开始降价，新闻说个别面板厂商 10 月份
的产能已经下调了，所以需求应该是放缓的。公司到年底的订单还是比较充
足的，但明年 Q1 或上半年的情况就不一定了，不过大尺寸面板每年也有固
定的自然增长，明年预计还可以。不过为了安全，公司在库存等方面也制定
了相应的对策，扩产主要集中在 OLED、医药等方面。
30. 问题：下游面板降价是否回传导到上游？
答：上半年原材料涨价全是公司自己消化，但是原材料一直涨价对公司压力
也很大，有的原材料年初到现在已经涨了好几倍，到下半年公司成本已经很
难维持，下游的客户也要考虑到上游整体情况。我们也在和客户沟通从 11
月份开始一单一议，对受原材料影响大的产品有一些涨价。
31. 问题：医药 5 年内的目标有哪些？
答：上市的
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