北京北方亚事资产评估事务所（特殊普通合伙）
《关于对兰州兰石重型装备股份有限公司收购股权相关事项的
问询函》（上证公函[2021]2774 号）
涉及评估机构问询的回复
上海证券交易所上市公司管理一部：
根据贵交易所《关于对兰州兰石重型装备股份有限公司收购股权相关事项的问询函》（上证公函【2021】2774 号）（以下简称“问询函”）的相关要求，我所对问询函中涉及评估机构回复相关事项 1 项进行了认真分析，具体回复如下：
结合收益法评估的具体测算过程，包括但不限于营业收入、成本、费用、现金流、折现率等主要参数的选取情况、依据及合理性，充分说明标的公司本次评估大幅增值的原因及合理性，是否显著高于同行业平均水平，请评估机构发表意见。
答复：
1.收益模型的选取
本项目评估的基本思路：本次评估采用现金流量折现法中企业自由现金流折现模型：即首先按收益途径对企业未来现金流的现值进行测算，估算出经营性资产的价值，再考虑评估基准日的溢余性资产、非经营性资产或负债价值、长期投资的权益价值等情况得到企业价值，由企业价值扣减付息债务价值后，得出企业的股东全部权益价值。
2.收益年限与预测期的确定
本次评估采用持续经营假设，即假设企业将无限期持续经营，因此，收益年限为无限年期。
本次评估预测期按 8 年期确定，即 2021 年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日，主要
依据标的公司提供的未来发展规划、厂区建设规划确定。标的公司为扩大生产能力，增加销售收入，已开始建造“中核嘉华二期设备制造产业园”工程，工程分为前、后期两个部分，其中前期工程于 2019 年末已投入使用。由于疫情原因，延后了 2020 年生产工期，使得前期工程未发挥出经济效益，同时也影响公司资金周转，造成后期工程无法开工。鉴于整个工程建设的整体性和对现有生产能力的提升，收益法评估考虑了后期工程建设的资本性投入。由于“中核嘉华二期设备制造产业园”完工后，标的公司生产经营要达到稳定状态需要磨合过程，故预测期选取为 8 年。
3.收益法评估主要指标，依据及合理性分析
(1)营业收入的预测
①公司主营业务、所处行业
标的公司主要生产铀转化循环系统有色金属非标设备和核化工、军核产品的加工、第三类中低压压力容器及一类放射性贮运容器。
标的公司生产的产品所处行业为核燃料循环产业。
核燃料循环是指核燃料的获取、使用、处理、回收利用的全过程。核燃料在核电站反应堆中使用一个周期（12-18 个月），必须更换新的核燃料，卸出的核燃料就是乏燃料，又称为辐照核燃料。乏燃料中除含有一定数量的放射性废物外，还有含许多有价值的物质，如未裂变和新生成的裂变核素，以及可用作放射源的次锕系元素。
核电站卸出乏燃料的安全管理直接影响核电的可持续发展。我国采取核燃料“闭式”循环的技术路线，即将乏燃料经过后处理分离出铀和钚等有用的核材料，回到热中子或快中子反应堆循环使用，后处理产生的高放废液经过玻璃固化之后，再进行最终地质处置。
截至 2020 年底，我国共有 49 台核电机组投入运行，总装机容量达到 5102 万千
瓦；在建核电机组 16台，总装机容量为 1738万千瓦；另有3 台机组获得核准。在碳达峰、碳中和的背景下，预计核能产业将保持较快的发展态势，预计到 2025 年，我国核电在运装机7000万千瓦左右。一个百万千瓦级压水堆每年产生乏燃料约25吨，
按照 2020 年 5102 万千瓦容量计算，卸出乏燃料将有 1000 吨左右。按照我国核电中
长期发展规划目标，2025 年乏燃料累积量将达到 14000 余吨。因此，乏燃料后处理是中国未来核电行业中，是一项重要且需急待推进发展的产业。另一方面，我国核电
厂的废物暂存库中积存的废物总量接近或超出其设计容量，此外，考虑到其他领域产生的低放废物和核技术应用与医疗放射性废物的处置，也都需要建设新的低放固体废物处置场。国内现有的低放固体废物处置能力远不能满足当前和今后的放废物处置的需求，尽快开展低放废物处置场的建设工作已非常紧迫。
2016 年“《第十三个五年规划纲要》”明确要求“加快论证并推动大型商用后处理厂 建 设 ” 。 2016 年国家发改委、国家能源局下发了《能源技术革命创新行动计划（2016-2030 年）》明确提出“推进大型商用水法后处理厂建设，加强先进燃料循环的干法后处理研发与攻关。2020 年“《第十四个五年规划纲要》”明确要求“安全稳妥推动沿海核电建设，建设核电站中低放废物处置场，建设乏燃料后处理厂。核电运行装机容量达到 7000 万千瓦。” 2030 年在乏燃料后处理方面，建成完善的先进水法后处理技术研发平台体系，基本建成我国首座 800 吨大型商用乏燃料后处理厂。”
甘肃省是我国最完整的核工业生产、科研生产基地之一，在核能产业体系中具有举足轻重的作用，同时也是国内目前最大的乏燃料后处理基地。甘肃省省委、省政府一直积极扶持核产业。2015 年 11 月，甘肃省人民政府印发的《中国制造 2025甘肃行动纲要》明确指出“在确保符合环保、安全等条件的前提下，积极推动中核甘肃核技术产业园建设，打造国家核燃料循环基地。加快研制核电所用的民用核安全加快研制核电所用的民用核安全设备、堆内构件、原材料真空提纯设备、核乏燃料后处理设备、放射性废物处理和处置技术装备，提高核电装备关键配件和材料的研发制造能力，打造核循环产业链体系”。 其中，“中核甘肃核技术产业园”是为落实国家重大能源规划，由甘肃省政府和中国核工业集团公司商定、共同建设的高科技核技术产业园区。产业园区规划建设核燃料循环产业、核技术应用产业，是国家核
能发展的重大配套工程。产业园距离中核嘉华公司约 60 公里。2017 年 5 月甘肃省人
民政府办公厅印发《甘肃省“十三五”西部大开发实施意见的通知》明确提出“积极争取国家布局建设大型商用核乏燃料后处理和核电站项目，推进核能开发利用。”
②营业收入历史数据
标的公司的主营业务收入主要分为一类放射性运输容器及笼架、压力容器、核设备（民\军）、维修收入和其他收入构成
项目 2018 年 2019 年 2020 年
一 主营业务收入 10,327.12 9,522.60 9,095.47
（一） 加工制造 8,891.75 7,669.20 7,907.98
1 一类放射性运输容器及笼架 1,820.69 4,171.51 2,430.62
2 压力容器 1,259.37 1,492.19 1,433.18
3 核相关产品（民\军） 5,467.26 2,005.50 4,044.18
4 其他 344.43 - -
（二） 维修劳务 1,435.37 1,853.40 1,187.49
二 其他业务收入 69.94 28.62 46.66
1 培训收入 69.94 28.62 46.66
合计 10,397.06 9,551.22 9,142.13
③预测未来年度销售收入
A.一类放射性运输容器及笼架业务收入：
标的公司 2018-2020 年度放射性运输容器及笼架收入统计表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年
一类放射性运输容器及笼架 1,820.69 4,171.51 2,430.62
截至评估基准日 2020 年 12 月 31 日尚未执行完毕的合同、截止目前已签订的在
手订单的明细如下：
金额单位：人民币万元
合同内容 签约单位 合同数量(台) 合同金额 备注
评估基准日尚在执行订单
XN3000 运输容器承揽合同 四川***公司 100 745.00
8L 容器采购合同 中核****公司 200 540.00
8L 容器运输笼架采购合同 中核****公司 250 1,655.00
评估基准日后新签订的在手订单
*****芯块运输容器 中国核电**公司 25 332.45
XN3000 六氟化铀运输容器 中国**公司 120 862.80
在手订单合计 4,135.25
标的公司是最早研发放射性物品贮运容器的单位，拥有多年生产核容器设备的经
验，对放射性容器、设备的加工和防护特性有非常深入的了解。
近几年来，公司与国内大学和中核新能核工业工程有限公司开展了运输容器样机
的加工、试验、研制等工作，取得了很好的成效，740 升六氟化铀运输容器预计 2022
年取得制造许可证，将提高收入增长率，进一步增加营业收入。随着“中核嘉华二期
设备制造产业园”后期工程完工（准备新建乏燃料储存格架车间 5670 平方米，六氟
化铀运输容器车间 4050 平方米），公司制造放射性运输容器的生产能力将进一步提升，可确保公司在一级放射性运输容器业务的收入增值率保持在 20%-10%。
金额单位：
查看PDF原文
