杭州国泰环保科技股份有限公司
首次公开发行股票并在创业板上市
投资风险特别公告
保荐人（主承销商）：国信证券股份有限公司
根据中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），杭州国泰环保科技股份有限公司（以下简称“国泰环保”、
“发行人”或“公司”）所属行业为“N77 生态保护和环境治理业”。2023 年 3 月 20
日（T-4 日），中证指数有限公司已经发布的“N77 生态保护和环境治理业”最近
一个月平均静态市盈率为 18.89 倍。本次发行价格 46.13 元/股对应的发行人 2021
年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 29.30 倍，高于中证指数有限公
司 2023 年 3 月 20 日（T-4 日）发布的行业最近一个月平均静态市盈率 18.89 倍，
超出幅度为 55.11%；低于可比公司 2021 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率 31.78 倍。存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐人（主承销商）提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。
杭州国泰环保科技股份有限公司首次公开发行不超过2,000万股人民币普通股（A 股）（以下简称“本次发行”）的申请已经深圳证券交易所（以下简称“深交所”）创业板上市委员会委员审议通过，并已经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）同意注册（证监许可[2022]2677 号）。
经发行人与保荐人（主承销商）国信证券股份有限公司（以下简称“国信证券”或“保荐人（主承销商）”）协商确定，本次发行数量为 2,000 万股，全部为公开发行新股，发行人股东不进行老股转让。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。
发行人、保荐人（主承销商）特别提请投资者关注以下内容：
1、本次发行采用向参与战略配售的投资者定向配售（以下简称“战略配售”）、网下向符合条件的网下投资者询价配售（以下简称“网下发行”）和网上向持有深圳市场非限售 A 股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行（以
下简称“网上发行”）相结合的方式进行。
本次发行战略配售在保荐人（主承销商）处进行；网下发行通过深交所网下发行电子平台进行；本次网上发行通过深交所交易系统，采用按市值申购定价发行方式进行。
2、初步询价结束后，发行人和保荐人（主承销商）根据《杭州国泰环保科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市初步询价及推介公告》规定的剔除规则，在剔除不符合要求投资者报价的初步询价结果后，将拟申购价格高于52.74 元/股的配售对象全部剔除；拟申购价格为 52.74 元/股，且申购数量低于 390万股的配售对象全部剔除；拟申购价格为 52.74 元/股，申购数量等于 390 万股，申购时间为 14:55:35:347 的配售对象部分剔除。以上剔除的拟申购总量为 40,090万股，占本次初步询价剔除无效报价后拟申购总量 4,006,440 万股的 1.0006%。剔除部分不得参与网下及网上申购。
3、发行人和保荐人（主承销商）根据初步询价结果，综合考虑发行人所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为 46.13 元/股，网下发行不再进行累计投标询价。
投资者请按此价格在 2023 年 3 月 24 日（T 日）进行网上和网下申购，申购
时无需缴付申购资金。本次网下发行申购日与网上申购日同为 2023 年 3 月 24 日
（T 日），其中，网下申购时间为 9:30-15:00，网上申购时间为 9:15-11:30，13:00-15:00。
4、本次发行初始战略配售数量为 300 万股，占本次发行数量的 15.00%。
战略投资者的认购资金已于规定时间内全部汇至保荐人（主承销商）指定的银行账户。
本次发行价格不超过剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和加权平均数以及剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金和合格境外投资者资金报价中位数和加权平均数孰低值，故保荐人相关子公司无需参与跟投。
根据最终确定的发行价格，发行人的高级管理人员与核心员工专项资产管理计划最终战略配售数量为 200 万股，占本次发行股份数量的 10%。
综上，本次发行的战略配售仅有发行人的高级管理人员与核心员工专项资产管理计划，最终战略配售数量为 200 万股，占本次发行数量的 10%。初始战略配售与最终战略配售股数的差额 100 万股将回拨至网下发行。
5、本次发行价格 46.13 元/股对应的市盈率为：
（1）21.98 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则
审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）；
（2）19.70 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则
审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）；
（3）29.30 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则
审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；
（4）26.27 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则
审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。
6、本次发行价格为 46.13 元/股，请投资者根据以下情况判断本次发行定价
的合理性。
（1）根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），国泰环保所属行业为“N77生态保护和环境治理业”，截至2023年3月20日（T-4日），中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为18.89倍。
（2）截至 2023 年 3 月 20 日（T-4 日），可比上市公司估值水平如下：
2021 年 2021 年扣 对应的静态 对应的静态
证券代码 证券简称 收盘价 扣非前 非后 EPS 市盈率-扣 市盈率-扣
（元/股） EPS（元 （元/股） 非前（2021 非后（2021
/股） 年） 年）
000598.SZ 兴蓉环境 5.16 0.5006 0.4917 10.31 10.49
688335.SH 复洁环保 23.78 0.6358 0.4965 37.40 47.90
300664.SZ 鹏鹞环保 5.58 0.3907 0.3596 14.28 15.52
300172.SZ 中电环保 4.86 0.1575 0.1074 30.86 45.25
301109.SZ 军信股份 16.75 1.0713 1.0569 15.64 15.85
2021 年 2021 年扣 对应的静态 对应的静态
证券代码 证券简称 收盘价 扣非前 非后 EPS 市盈率-扣 市盈率-扣
（元/股） EPS（元 （元/股） 非前（2021 非后（2021
/股） 年） 年）
301175.SZ 中科环保 6.40 0.1172 0.1150 54.61 55.65
平均值 27.18 31.78
资料来源：Wind 资讯，数据截至 2023 年 3 月 20 日（T-4 日）（GMT+8）
注 1：市盈率计算如存在尾数差异，为四舍五入造成；
注 2：2021 年扣非前/后 EPS=2021 年扣除非经常性损益前/后归母净利润/T-4 日总股本；
本次发行价格46.13元/股对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为29.30倍，高于中证指数有限公司2023年3月20日（T-4日）发布的行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司2021年平均扣非后静态市盈率，存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐人（主承销商）提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。
相较于同行业主要竞争对手，公司在以下方面具有一定优势：
第一、技术优势
公司自主研发的污泥深度脱水技术通过专用调理药剂、调理工艺以及成套装备的协同应用，能够在常温低压条件下将多种含水率污泥深度脱水至 45%左右，跨越污泥粘滞区，实现了工业污水污泥、生活污水污泥等多种污泥处理的大规模工程化应用。公司技术优势主要体现在安全稳定性、经济效率、普遍适应性、节能减排、资源化等五个方面：
①安全稳定性。公司深度脱水技术在常温、低压条件下脱水减量，无需外加热源或高压压滤设备，与热干化技术和采用高压设备的机械脱水技术相比，安全稳定性更高。同时，常温低压脱水可避免高温情况下恶臭性气体释放问题，更易控制二次污染。公司临江项目、七格项目和绍兴项目已分别连续无故障稳定运行超过 15 年、13 年、10 年，项目运行期间经历了业主单位的污水水质变化、污水处理工艺改变、提标改造、后续处置路径变化及改扩建等，公司始终可保质保量完成污泥处理任务。
②经济效率。与机械脱水技术或其他深度脱水技术相比，公司能够以相近的成本实现更明显的脱水减量效果；与热干化技术相比，公司能够以更低的成本实现相近的脱水减量效果。根据 E20 数据研究中心统计，公司深度脱水技术的吨投资成本和运营成本分别约为热干化技术路线的 1/5 和 1/5，约为常规机械脱水路线的 1/3 和 1/2，公司技术在满足业主单位效率要求的前提下，具有成本优势。
③普遍适应性。公司构建了完善的污泥处理处置技术体系，首先是能够根据污泥来源、性质以及含水率等特征选用不同的调理药剂配方实现污泥脱水减量，其次是调理药剂配方与工艺可根据后续处置路径的变化进行针对性优化，公司处理产生的脱水干泥能够满足后续单独焚烧、协同焚烧、建材利用等多元化处置与资源化要求。因此，相较于其他技术，公司技术在污泥种类和后续处置路径方面的适应性更强，对业主单位污泥特征的接纳度较高、受后续处置单位的制约较小，更有利于实现项目的长期稳定运行。
④节能减排。与“机械脱水+热干化”两段式技术、同属于机械脱水技术路线的同行业公司技术相比，公司深度脱水技术在调理改性环节大幅改善了污泥脱水性能，能够在常温低压条件下以机械压滤方式实现污泥脱水减量，因此在污泥处理过程的能耗节约方面具有优势。同时，公司处理产生的脱水干泥满足清洁焚烧要求，可使污泥中的有机物高温燃烧分解，产生热能并副产蒸汽或发电成为清洁能源，在污泥处理处置全过程的节能减排方面具有先进性。
⑤资源化。公司脱水后的干泥可通过单独焚烧、热电厂协同焚烧等将污泥中的有机质和污染物成分充分燃烧释放热能转化为蒸汽，蒸汽或绿电可作为清洁能源输出，实现污泥处理处置过程能量净输出，焚烧
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