002926 深市 华西证券

华西证券:华西证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第三期)信用评级报告
                    联合〔2021〕10835 号

    联合资信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司及其拟发行的 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）的信用状况进行综合分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，华西证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

  特此公告

                                  联合资信评估股份有限公司
                                    评级总监：

                                  二〇二一年十二月一日


      华西证券股份有限公司2021年面向专业投资者

      公开发行公司债券（第三期）信用评级报告

评级结果：                        评级观点

 主体长期信用等级：AAA                  联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
 本期债券信用等级：AAA              华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券”）
 评级展望：稳定                    的信用评级反映了其作为全国性综合类上市证券公司，股东背
                                  景很强，资本实力很强，具有齐全的证券业务牌照及多元化的
债项概况：                        运营模式，综合竞争力很强。受益于证券市场回暖，近年来，
 本期债券发行规模：不超过 20 亿元（含）  公司各项业务整体发展状况较好，营业总收入和净利润均实现
 本期债券期限：3 年                  较好增长；公司在证监会分类评级保持 A 类水平，内部管理
 偿还方式：每年付息一次，到期一次还    水平较高。目前，公司资产质量较高，流动性较好，杠杆水平
 本                              适中，资本较充足。

 募集资金用途：在扣除发行费用后，拟      同时，联合资信也关注到经济周期变化、国内证券市场波
 全部用于偿还有息负债                动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来的不利
                                  影响；近年来，资本市场信用风险事件多发，需对公司信用业
评级时间：2021 年 12 月 1 日        务和债券投资业务的信用风险状况保持关注。

本次评级使用的评级方法、模型：        本期债券发行后公司债务结构有所优化，对公司债务水平
          名称                版本      及相关指标影响有限。公司 2020 年 EBITDA、净利润及母公
 证券公司行业信用评级方法    V3.1.202011    司口径净资本对本期债券本金覆盖程度较好。

 证券公司主体信用评级模型                    未来随着资本市场的持续发展、各项业务的稳步推进，公
        （打分表）          V3.1.202011    司业务规模和盈利水平有望进一步提升，整体竞争实力有望进
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披

露                                一步增强。联合资信对公司的评级展望为稳定。

                                      基于对公司主体长期信用状况以及本期债券偿还能力的
                                  综合评估，联合资信认为，公司主体偿还债务的能力极强，本
                                  期债券到期不能偿还的风险极低。

                                  优势

                                  1．公司综合竞争力强，在四川省内具备较强竞争优势。公司
                                    作为全国综合类证券公司，主要业务行业排名中上游水
                                    平。公司股东背景很强，主要股东泸州老窖集团有限责任
                                    公司和四川剑南春（集团）有限责任公司均为四川省内知
                                    名企业，为公司立足于四川省内的发展提供了条件。在深
                                    耕四川的基础上，逐步形成辐射全国的经营网络布局，业
                                    务区域范围不断拓宽，并具备较强的区域竞争优势。

                                  2．公司盈利能力较强，资产质量较高，流动性较好。近三年，
                                    公司营业总收入和净利润均呈持续增长态势；整体盈利能
                                    力较强。公司资产规模持续增长，资产以自有资产为主，
                                    资产质量较高，流动性较好，杠杆水平适中，资本充足。

  www.lhratings.com                                                                                1

本次评级模型打分表及结果：        关注

 指示评    aa+    评级结果    AAA    1.  营业总收入易受资本市场波动影响。公司营业总收入主
  级                                要来自经纪业务和证券投资业务，业务规模及收入等方
 评价内 评价结果风险因素 评价要素 评价结果

  容                                面受资本市场波动的影响较大，未来业务发展、收入的
                    经营环境 宏观经济        2

                              行业风险        3      持续增长情况需关注。

  经营                      公司治理        2  2.  信用风险需持续关注。近年来，资本市场信用风险事件
  风险      B              风险管理        2

                      自身  业务经营              多发，需持续关注公司信用业务和债券投资业务的信用
                      竞争力    分析          1

                              未来发展        2      风险状况。

                              盈利能力        1

  财务            偿付能力  资本充足        2  主要财务数据：

  风险    F1                性

                              杠杆水平        1                项 目              2018 年  2019 年  2020 年 2021 年 1－6 月
                      资金来源与流动性          1

            调整因素和理由              调整子级      自有资产（亿元）                345.40  507.55  565.52            /
  公司实际控制人为泸州市国有资产监督管              自有负债（亿元）                161.40  310.61  351.85            /
  理委员会，持股比例较大的股东泸州老窖              所有者权益（亿元）              184.00  196.94  213.67        219.99
  集团有限责任公司和四川剑南春（集团）    +1

  有限责任公司均为四川省内知名企业，股              优质流动性资产/总资产（%）      19.41    19.18    21.78        19.65
  东背景很强，为公司立足于四川省内的发              自有资产负债率（%）              46.73    61.20    62.22            /
  展提供了条件。

注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个    营业总收入（亿元）                25.45    39.37    46.83        25.08
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财    利润总额（亿元）                  11.16    18.65    24.53        12.23
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价

划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权    营业利润率（%）                  44.07    47.52    51.90        48.86
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果              净资产收益率（%）                5.41    7.52    9.26          4.52
                                                净资本（亿元）                  158.81  164.89  176.31        183.32
分析师：贾一晗  张晨露                    风险覆盖率（%）                478.16  364.63  407.57        345.58
邮箱：lianhe@lhratings.com                  资本杠杆率（%）                  43.06    31.12    29.13        27.48
电话：010-85679696                          短期债务（亿元）                  95.86  215.87  206.88        220.49
                                                全部债务（亿元）                151.83  295.84  333.6