东华能源股份有限公司2021年面向专业投资者
公开发行公司债券（疫情防控债）（第一期）信用评级报告
评级结果： 评级观点
主体长期信用等级：AA+ 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对东
本期公司债券信用等级：AA+ 华能源股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司依
评级展望：稳定 托长期从事 LPG 国际贸易和进口分销业务的资源与优势，拥有
稀缺的深水码头资源和充裕的仓储能力，形成了“丙烷-丙烯-
债项概况： 聚丙烯”产业链，在经营规模、装备水平等方面具有竞争优势。
本期公司债券发行规模：3 亿元 近年来，随着丙烷深加工项目陆续投产，公司利润保持增长，经
本期公司债券期限：3+2 年 营现金流状况佳。联合资信同时也关注到 LPG 价格波动频繁，
偿还方式：按年付息，到期一次还本 在建及拟建项目投资规模大且面临一定投资风险，经营中面临安
募集资金用途：拟用于购买原材料 全生产风险等因素对公司信用水平带来的不利影响。
公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期公司债券覆盖程度
评级时间：2021 年 9 月 30 日 高。
未来，随着公司后续丙烷深加工项目的建成投产、洞库等配
本次评级使用的评级方法、模型： 套项目完工，公司化工产品经营规模有望进一步扩大。联合资信
名称 版本 对公司的评级展望为稳定。
化工企业信用评级方法 V3.0.201907 基于对公司主体长期信用水平及本期公司债券偿还能力的
化工企业主体信用评级模型（打分 综合分析，联合资信认为，公司主体长期违约风险很低，本期公
表） V3.0.201907
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披 司债券到期不能偿还的风险很低。
露
本次评级模型打分表及结果： 优势
指示评 评级结果 1. 公司形成了“丙烷–丙烯–聚丙烯”产业链，经营优势明
级 aa+ AA+ 显。公司依托长期从事 LPG 国际贸易和进口分销业务的资
评价内 评价结果风险因素 评价要素 评价结果 源与优势，向下游重点发展丙烷脱氢制丙烯深加工产业，积
容
宏观和区 2 极进行产业延伸转型。公司对烷烃资源的运营能力，为深加
经营环境 域风险
经营 行业风险 3 工业务的原材料采购和规模化建设提供有力保障；截至
风险 B 基础素质 2
自身 企业管理 2 2021 年 6 月底，公司已具备 120 万吨/年丙烯生产能力和 80
竞争力
经营分析 2 万吨/年聚丙烯生产能力，公司 PDH 装置均采用 Oleflex 工
资产质量 1 艺。
现金流 盈利能力 2
财务 F2 现金流量 2 2. 仓储、运输、码头优势。公司拥有张家港、太仓、宁波和
风险
资本结构 3 钦州四个码头及配套仓储设施，码头资源可以提供便捷的原
偿债能力 2
调整因素和理由 调整子级 料登陆口岸，仓储规模大，可以一定程度上保障原材料的稳
-- -- 定及时供应；公司组建的远洋船队有助于在极端情况下锁定
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 运输成本。
务风险由低至高划分为 F1~F7 共 7 个等级，各级因子评价 公司经营获现能力强。随着化工品项目陆续投产，公司利
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为 2018－2020 3.
年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 润总额保持增长，经营现金流状况佳，经营性净现金流呈持
续净流入态势。
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分析师：任贵永毛文娟 关注
邮箱：lianhe@lhratings.com 1. 国际 LPG 价格波动。LPG 价格受国际原油价格、国际市场
电话：010-85679696 需求、气候变化和地区冲突甚至心理预期等诸多因素影响，
传真：010-85679228 波动频繁，公司如对国际液化气价格走势判断失误，造成采
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 购价格偏高，将增加公司的生产成本。
中国人保财险大厦 17 层（100022） 2. 在建及拟建项目规模较大，下游需求增长不及预期或对公
网址：www.lhratings.com 司新建产能的消纳产生不利影响。公司目前在建及拟投资
项目投资额较大，主要围绕聚丙烯产品，但近年来国内炼化
一体化、煤化工和 PDH 等技术路线的计划投产规模较大，
未来竞争将更加激烈。未来，若受“限塑令”的强有力实施
导致下游市场需求下降，将对公司新建产能的消纳产生不利
影响。
3. 安全生产风险。LPG 是一种易燃物质，公司已建立较为严
格的安全生产体系，但不排除发生安全生产事故的可能，以
及由此对公司生产经营可能产生的不利影响。
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主要财务数据：
合并口径
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 6 月
现金类资产（亿元） 90.73 95.75 84.63 85.30
资产总额（亿元） 267.87 280.81 281.24 320.83
所有者权益（亿元） 84.22 93.40 102.08 110.48
短期债务（亿元） 121.60 149.52 113.10 116.14
长期债务（亿元） 42.32 24.71 48.15 54.77
全部债务（亿元） 163.92 174.23 161.25 170.92
营业收入（亿元） 489.43 461.88 290.82 142.59
利润总额（亿元） 13.81 14.40 15.54 9.91
EBITDA（亿元） 26.73 27.42 27.03 --
经营性净现金流（亿元） 24.03 11.78 8.85 5.37
营业利润率（%） 4.82 5.14 8.47 9.81
净资产收益率（%）
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