688386 科创 泛亚微透

  科创板投资风险提示：本次股票发行后拟在科创板市场上市，该市场具有较高的投资风险。科创板公司具有研发投入大、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解科创板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。

    江苏泛亚微透科技股份有限公司

 PanAsian Microvent Tech (Jiangsu) Corporation
          （常州市武进区礼嘉镇前漕路 8 号）

  首次公开发行股票并在科创板上市

            招股说明书

              保荐机构（主承销商）

 （上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 2 号楼 24 层）

                    发行概况

 发行股票类型                人民币普通股（A 股）

                              本次拟公开发行股份 1,750 万股，占发行后总股本的比
 发行股数                    例不低于 25%。本次发行不涉及原有股东公开发售股份
                              的情况。

 每股面值                    人民币 1.00 元

 每股发行价格                人民币 16.28 元

 发行日期                    2020 年 9 月 29 日

 拟上市的证券交易所和板块    上海证券交易所科创板

 发行后总股本                7,000 万股

 保荐人（主承销商）          东方证券承销保荐有限公司

 招股说明书签署日期          2020 年 10 月 13 日


                    声明与承诺

  中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。

  根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。
  发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。

  发行人控股股东、实际控制人承诺本招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。
  公司负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证招股说明书中财务会计资料真实、完整。

  发行人及全体董事、监事、高级管理人员、发行人的控股股东、实际控制人以及保荐人、承销的证券公司承诺因发行人招股说明书及其他信息披露资料有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券发行和交易中遭受损失的，将依法赔偿投资者损失。

  保荐人及证券服务机构承诺因其为发行人本次公开发行制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将依法赔偿投资者损失。


                  重大事项提示

  本重大事项提示仅对需要特别关注的风险因素和其他重要事项做扼要提示。投资者作出投资决策前，应当认真阅读招股说明书全文。
一、特别风险提示

  公司提醒投资者认真阅读本招股说明书“第四节 风险因素”的全部内容，并特别注意下列风险：
（一）新产品开发及产业化失败的风险

  公司主要围绕 ePTFE 微透产品、吸隔声产品、气体管理产品、机械设备以及 CMD 研发平台进行相关领域的新产品开发。报告期各期，公司的研发费用分
别为 1,298.41 万元、1,200.40 万元和 1,447.35 万元，占营业收入的比重分别为
7.07%、5.75%和 5.90%。一方面，公司需结合市场需求对现有产品不断更新、升级；另一方面，公司还将开发新产品、新技术，导致公司需要投入大量的人力和物力，但市场需求的多样性及行业技术的不断更新发展，可能造成研发项目不能形成研发成果，不能成功开发出新产品，或者开发的新产品不被市场接受，进而对公司的盈利水平和未来发展产生不利影响。
（二）汽车行业下滑风险

  公司主要从事 ePTFE 等微观多孔材料及其改性衍生产品、密封件、挡水膜的研发、生产及销售，主要产品包括 ePTFE 微透产品、密封件、挡水膜、吸隔声产品、气体管理产品、机械设备以及 CMD，产品主要应用于汽车、消费电子、包装、家电等领域，目前公司业绩主要来自于汽车相关行业贡献，汽车行业贡献的收入占主营业务收入的比例分别为 93.05%、90.04%和 84.22%，占比较高。汽车行业与宏观经济关联度较高，国际及国内宏观经济的周期性波动都将对我国汽车生产和消费带来影响。

  自 2018 年起，受到宏观经济下滑及中美贸易战等影响，我国汽车产销量开
始下滑。2018 年我国汽车产销量分别为 2,780.92 万辆和 2,808.06 万辆，同比下
滑 4.16%和 2.76%。2019 年我国汽车产销量达到 2,572.10 万辆和 2576.90 万辆，
同比下降 7.51%和 8.23%，下滑幅度较上年继续扩大。假如未来经济增速持续放
缓，汽车消费继续萎缩，汽车产销量可能进一步下滑，对整车厂及汽车零部件供应商造成不利影响。

  根据中国汽车工业协会发布的 2020 年汽车市场预期显示，如果国内及海外疫情得到有效控制，预计今年国内汽车市场销量将下滑 15%，假设公司 2020 年汽车领域主营业务收入较 2019 年下滑 15%，非汽车领域销售保持不变，则公司2020 年主营业务收入将同比下滑 12.63%；如海外疫情继续蔓延，预计国内汽车
市场销量将下滑 25%，假设公司 2020 年汽车领域主营业务收入较 2019 年下滑
25%，非汽车领域销售保持不变，则公司 2020 年主营业务收入将同比下滑 21.06%。若未来汽车行业消费持续低迷或进入下行周期，则可能造成公司订单减少，对公司的经营业绩产生不利影响。
（三）其他应用领域开拓风险

  公司主要采取“产品多元、市场利基”的发展战略，该战略要求公司积极拓展汽车行业外的其他应用领域，但目前公司存在可能导致其他应用领域拓展不利的因素，例如：公司目前销售团队人员大部分仍面向汽车应用领域，公司目前在消费电子领域主要通过经销商进行拓展，若公司无法招募或培养面向消费电子领域的销售团队，或销售团队的渠道建设不达预期，消费电子相关产品的销售将可能无法快速增长；新进入行业领域验证周期较长，而在新能源、航空航天等技术门槛较高的应用领域尤为明显，公司的泄压阀产品在进入新能源动力电池领域前经历了 1 年以上的验证周期，若公司拟拓展的领域验证周期大幅超出预期或最终无法通过验证，将导致公司新应用领域的开拓进度缓慢。同时，若公司拟拓展的应用领域竞争较为激烈，公司作为新进入者短期内无法获得充足订单形成规模效应，也可能造成在其他应用领域拓展不利的风险。
（四）毛利率下降的风险

  报告期各期，发行人主营业务毛利率分别为 44.09%、44.57%和 46.55%。目前，公司产品主要应用于汽车领域，下游客户对成本的管控较为精细，因此汽车行业一般存在供应商产品价格年降政策，公司应用于汽车领域产品的销售价格可能应客户要求每年进行一定幅度的下调，如果公司不能降低相应产品的生产成本，或者下游客户出于成本考虑增加低附加值产品的采购比例，则发行人主营业务毛利率可能会随之降低，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

（五）发行人高速增长期业务未来发展不及预期的风险

  根据增长速度、毛利率水平以及营业收入占比的不同，公司的主营业务可以划分为两类：高速增长业务和稳定发展业务，高速增长业务以消费电子微透产品、气体管理产品以及 CMD 为代表。报告期内，发行人消费电子微透产品、气体管理产品以及 CMD 逐步推向市场并形成销售收入，该类产品销售收入合计分别为
609.46 万元、1,718.08 万元和 3,377.46 万元，占主营业务收入比重分别为 3.32%、
8.28%和 13.84%。

  前述产品相关业务处于高速增长期，后续市场推广的成功与否既受到行业发展状况、市场需求变动以及市场竞争状况等客观因素的影响，也受到公司持续研发能力、市场推广力度等主观因素的影响。因此，发行人消费电子微透产品、气体管理产品以及 CMD 等高速增长期业务的开发和拓展可能不及预期。如果前述业务开发或市场推广效果不佳，或者出现其他不利因素，将可能导致发行人前述业务发展减缓甚至停滞，从而对公司未来的经营业绩产生不利影响。
二、报告期内发行人核心技术收入占比较低

  发行人主要产品主要包括 ePTFE 微透产品、密封件、挡水膜、吸隔声产品、气体管理产品、机械设备以及 CMD 7 个大类。前述主要产品对应发行人核心技术应用情况如下：

    产品类别                            应用核心技术

                  ePTFE 膜的制造技术、ePTFE 膜的改性技术、ePTFE 膜的复合技术、
 ePTFE 微透产品  ePTFE 膜的组件应用技术、精密模切技术、专用自动化设备设计与制
                  造技术

 密封件          -

 挡水膜          -

                  ePTFE 膜的制造技术、ePTFE 膜的改性技术、ePTFE 膜的复合技术、
 吸隔声产品      ePTFE 膜的组件应用技术、纤维均匀成网铺垫技术、精密模切技术、
                  专用自动化设备设计与制造技术

 气体管理产品    高性能干燥剂制作技术

 机械设备        专用自动化设备设计与制造技术

                  ePTFE 膜的制造技术、ePTFE 膜的改性技术、ePTFE 膜的复合技术、
 CMD            ePTFE 膜的组件应用技术、高性能干燥剂制作技术、精密模切技术、
                  专用自动化设备设计与制造技术

注：核心技术产品的吸隔声产品仅包含自主加工生产基础吸音棉及 ePTFE 膜复合吸音棉产品。

  密封件、挡水膜业务属于发行人传统业务，帮助发行人在发展早期获得了持
续稳定的收入来源和优质的汽车行业客户资源，为后续发行人其他业务的开展奠定了基础。因此，发行人核心技术产品收入主要包括 ePTFE 微透产品、吸隔声产品（自主加工生产基础吸音棉及 ePTFE 膜复合吸音棉）、气体管理产品、机械设备以及 CMD 5 大类产品的销售收入。报告期内，发行人核心技术产品收入占主营业务收入比例分别为 37.24%、42.34%、50.03%，占比较低。
三、公司所处市场为长尾利基市场，单一细分市场规模较小的风险
  “利基市场”是指需求没有被服务好的小众市场，具备获取利益的基础，一般具有较高的毛利率；“长尾”是指拓展开发众多小市场后能够汇聚成与大市场相当的规模。因此，长尾利基市场是指汇聚众多需求量不大或有获取利益基础的市场。公司不同细分产品所处的单一细分市场规模较小，例如：根据公司对 2019 年各细分市场规模的测算，在 ePTFE 微透产品中，透气栓、透气膜国内市场规模约为 1.85 亿元人民币、耐水压透声膜全球市场规模约为 25.53-66.38 亿元人民币；汽车密封件国内市场规模约为 77.16 亿元人民币；挡水膜国内市场规模约 7.72 亿元人民币；吸音棉国内市场规模约 23.15 亿元人民币