春秋航空股份有限公司
与
瑞银证券有限责任公司
关于
《关于请做好春秋航空非公开发行股票
发审委会议准备工作的函》
的回复
保荐机构（主承销商）
（北京市西城区金融大街 7 号英蓝国际金融中心 12 层、15 层）
中国证券监督管理委员会：
根据贵会下发的《关于请做好春秋航空非公开发行股票发审委会议准备工作的函》（以下简称“《告知函》”）的要求，春秋航空股份有限公司（以下简称“春秋航空”、“发行人”或“公司”），已会同公司本次发行的保荐机构（主承销商）瑞银证券有限责任公司（以下简称“瑞银证券”或“保荐机构”）、发行人会计师普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“会计师”），本着勤勉尽责、诚实守信的原则，就《告知函》所提问题逐条进行了认真核查及讨论，现回复如下，请予以审核。
如无特别说明，本回复中所用的名称、简称或释义与《瑞银证券有限责任公司关于春秋航空股份有限公司非公开发行 A 股股票之尽职调查报告》中相同。
本回复中可能有部分合计数据与单个数据加总数存在尾差，这些差异是由四舍五入造成。
问题一
关于经营业绩。2020年，申请人实现营业收入93.73亿元，实现净利润-5.91亿元，但扣除公司于2020年对春秋航空日本长期股权投资确认投资亏损及计提减值事项影响后，实现净利润1.40亿元，自身航空运输业务在2020年全年实现盈利。2021年1-6月，申请人实现营业收入54.54亿元，较2020年同期增长34.82%。2020年4月，申请人向春秋航空日本增资折合人民币约7.30884亿元，2020年12月对春秋航空日本长期股权投资进行减值测试，确认公司对春秋航空日本长期股权投资的可收回金额为0，并全额计提了减值准备。
请申请人：（1）结合公司所处的竞争地位及市场占有率情况、业务特点、新冠疫情影响、航油价格变化、同行业可比公司近年来业绩情况等说明2020年及2021年前三季度实现盈利的原因及合理性，报告期营业收入和净利润变动趋势与可比公司是否一致，业绩变化与下游市场需求是否一致；（2）结合行业及申请人更长时间段的发展趋势、疫情最新态势及航油价格变化等，进一步说明申请人盈利趋势是否可持续，如否，业绩变化的相关风险是否充分披露；（3）在春秋航空日本2018、2019两个年度亏损、净资产为负的情况下，申请人追加投资的原因及合理性，在2020年4月对春秋航空日本进行增资，2020年12月减值测试可收回金额为0的原因及合理性，说明上述决策程序是否谨慎，是否符合章程的规定，内控是否健全有效；（4）春秋航空日本的董事及高管人员构成情况，春秋航空日本其他股东是否与申请人同比例增资；（5）2018年、2019年、2020年度对春秋航空日本投资的减值准备测试及计提情况，具体的减值测试过程、方法和参数的选择、测试结果等，说明减值迹象是否于2020年突然出现，并分析2020年计提较大金额资产减值损失的合理性，是否存在跨期调节利润的情况。请保荐机构、申报会计师说明核查依据、方法、过程，并发表明确核查意见。
答复
一、结合公司所处的竞争地位及市场占有率情况、业务特点、新冠疫情影响、航油价格变化、同行业可比公司近年来业绩情况等说明2020年及2021年前
三季度实现盈利的原因及合理性，报告期营业收入和净利润变动趋势与可比公司是否一致，业绩变化与下游市场需求是否一致
（一）公司的业务特点及经营模式
公司是国内首家低成本航空公司，也是目前A股上市航空公司中唯一一家低成本航空公司。自成立以来，在严格确保飞行安全和服务质量的前提下，恪守低成本航空的经营模式，借鉴国外低成本航空的成功经验，最大限度地利用现有资产，实现高效率的航空生产运营。
公司的经营模式可概括为“两单”、“两高”和“两低”：
1、“两单”——单一机型与单一舱位
单一机型：公司全部采用空客A320系列机型飞机，统一配备CFM发动机。使用同一种机型和发动机可通过集中采购降低飞机购买和租赁成本、飞机自选设备项目成本、自备航材采购成本及减少备用发动机数量；通过将发动机、辅助动力装置包修给原制造商以达到控制飞机发动机大修成本；通过集约航材储备降低航材日常采购、送修、仓储的管理成本；降低维修工程管理难度；降低飞行员、机务人员与客舱乘务人员培训的复杂度。
单一舱位：公司飞机只设置单一的经济舱位，不设头等舱与公务舱。可提供座位数较通常采用两舱布局运营A320系列机型飞机的航空公司高15%-20%，可以有效摊薄单位成本。2015年9月起，公司开始引进空客新客舱布局的A320机型飞机，座位数量在保持间隔不变的情况下由180座级增加至186座级，截至2021年9月末，公司已有70架186座级A320机型飞机。此外，公司于2020年9月引进国内首架240座级A321neo机型飞机，截至2021年9月末，公司拥有8架A321neo机型飞机。
2、“两高”——高客座率与高飞机日利用率
高客座率：公司在不影响盈利的前提下通过低票价策略吸引乘客，在机队扩张、运力增加的情况下，公司始终保持较高的客座率水平。2021年1-9月和2020
年公司客座率为83.87%和79.67%、远高于同期可比上市公司平均水平，即74.29%和72.95%。
高飞机日利用率（小时）：公司通过单一机型运营获得更高的保障效率，而更加紧凑的航线排班和较少的货运业务进一步提高了飞机过站时间。此外，公司利用差异化客户定位的优势在确保飞行安全的前提下，更多地利用延长时段（8点前或21点后起飞）飞行，从而增加日均航班班次，提升飞机日利用率。公司通过提高飞机日利用率，能够更大程度地摊薄单位固定成本（固定成本/可用座位公里），从而降低运营成本。2021年1-6月和2020年，公司飞机日利用率为9.29小时和8.69小时，远高于同期民航业整体平均水平，即7.3小时和6.5小时。
3、“两低”——低销售费用与低管理费用
低销售费用：公司以电子商务直销为主要销售渠道，一方面通过销售特价机票等各类促销优惠活动的发布，吸引大量旅客在本公司网站预订机票；另一方面通过积极推广移动互联网销售，拓展电子商务直销渠道，有效降低了公司的销售代理费用。2021年1-9月，公司除包机包座业务以外的销售渠道占比中，电子商务直销（含OTA旗舰店）占比达到96.9%。2021年1-9月和2020年，公司单位销售费用为0.0052元/人公里和0.0054元/人公里，远低于同期可比上市公司平均水平，即0.0190元/人公里和0.0192元/人公里。
低管理费用：公司在确保飞行安全、运行品质和服务质量的前提下，通过最大程度地利用第三方服务商在各地机场的资源与服务，尽可能降低日常管理费用。同时通过先进的技术手段实现业务和财务一体化，以实现严格的预算管理、费控管理、科学的绩效考核以及人机比的合理控制，有效降低管理人员的人力成本和日常费用。2021年1-9月和2020年，公司单位管理费用为0.0050元/人公里和0.0042元/人公里，远低于同期可比上市公司平均水平，即0.0179元/人公里和0.0180元/人公里。
（二）公司2020年经营情况分析
1、新冠肺炎疫情的影响
2020年疫情爆发初期，公司旅客周转量及客座率均大幅下挫，客座率于2020年3月降低至最低点60.92%。此后随着国内进入常态化疫情防控，市场需求逐渐回升，从二季度起，公司客座率逐月提升，三季度公司国内航线客座率已恢复至80%以上，9月份达到年度高点89.27%。四季度，公司主要基地所在地包括上海、沈阳等地均出现了散发疫情，使得航班量和需求再度受到影响，客座率下滑至80%左右，旅客周转量也呈现同样的下降趋势。另一方面，境外疫情形势严峻，民航局提出了国际客运航班“五个一”政策来预防和缓解输入型病例的压力，导致国际航班大幅缩减。公司结合疫情防控局势，将运力集中投放于国内市场，加快基地建设，2020年全年，公司完成旅客运输量1,859.19万人次，同比减少16.97%，客座率79.67%。同年，全行业旅客运输量同比下降36.7%，客座率72.9%，公司整体表现优于行业水平。
2、航油价格变化的影响
2020年，航油价格整体呈下降趋势，国内综合航油采购成本变化如下图所示（单位：元/吨）：
2020上半年受到新冠疫情导致需求下降叠加产油国价格战双重影响，全球原油市场经历了坍塌式下跌，5月的航空煤油出厂价下跌至全年谷底1,680元/吨，同比下降66.9%，随着下半年全球需求开始小幅恢复以及产油国限产协议达成，
油价快速回升，但全年整体来看仍一定程度上为航空公司节省了运营成本。公司2020年航油成本22.94亿元，较2019年下降了44.94%，占主营业务收入的比重为25.02%，较2019年下降了3.74个百分点；公司2020年单位航油成本为0.0606元/人公里，较2019年下降了36.41%。
3、竞争地位及市场占有率变化
疫情发生后，公司结合疫情防控形势，将运力集中投放于国内市场，同时也借此机会加快基地建设，持续强化上海枢纽机场的基地优势以及与区域基地间的协作优势，发挥低成本航空的成本优势，提升市场份额，实现了逆势扩张。2020年全年，全行业完成旅客运输量4.2亿人次，公司完成旅客运输量1,859.19万人次，占全行业比重约4.43%，较2019年提高了1.04个百分点，进一步巩固了公司在低成本航空市场中的领先地位。
4、其他因素影响
此外，2020年监管部门出台的支持政策及公司迅速采取成本管理措施也帮助公司缓解了经营压力。2020年疫情发生后，民航局出台了免征航空公司民航发展基金、起降费、航油进销差价、执飞“客改货”、国际航班给予补贴等一揽子“16+8”项扶持政策，帮助航空公司降低运营成本；成本管理方面，尽管疫情下公司航班量大幅缩减，飞机利用小时下降，但公司通过成熟先进的成本管理体系，对包括维修保障、地服起降、人员薪酬等在内的经营环节各方面进行精细化管理并积极调整预算，管理费用较2019年下降12.24%；财务费用方面，公司获得银行抗疫低息贷款，尽管有息债务规模有所上升，但全年财务费用较2019年下降27.84%；此外，公司2020年销售代理费及广告费支出减少，销售费用较2019年下降21.19%。综合上述因素，公司全年单位成本为0.26元/人公里，较2019年下降12.15%。
综合上述各方面影响，公 司 2020 年 实现营业收入 93.73亿元，同比下降36.68%，营业成本99.76亿元，同比下降23.93%，实现营业利润-6.26亿元，实现净利润-5.91亿元，但扣除公司于2020年对春秋航空日本长期股权投资确认投资亏
损及计提减值事项影响后，实现净利润1.40亿元，自身航空运输业务在2020年全年实现盈利，体现了低成本航空经营模式的韧性。
（三）公司2021年1-9月经营情况分析
1、新冠肺炎疫情的影响
受到2021年一季度就地过年等政策导向及石家庄、沈阳的散发疫情影响，虽然公司2021年一季度客座率与旅客运输量较2020年同期有所提升，但较2019年同期尚有较大差距。2021年二季度，随着国内疫情形势好转，市场需求进一步释放，公司“五一”黄金周单日客座率超过90%。尽管有广州和深圳散发疫情影响，公司2021年二季度客座率仍然较2021年一季度大幅提升，国内市场各单月客座率已恢
查看PDF原文
