国泰君安证券股份有限公司
关于盈康生命科技股份有限公司
关于深圳证券交易所《关于对盈康生命科技
股份有限公司的重组问询函》
（【2021】第 13 号）回复
之
核查意见
独立财务顾问
二〇二一年九月
深圳证券交易所创业板公司管理部：
国泰君安证券股份有限公司作为盈康生命科技股份有限公司（以下简称“公司”、“上市公司”或“盈康生命”）重大资产购买暨关联交易（以下简称“本次
交易”或“本次重大资产重组”）的独立财务顾问，就贵部于 2021 年 9 月 22 日
下发的《关于对盈康生命科技股份有限公司的重组问询函》（创业板非许可类重
组问询函〔2021〕第 13 号）涉及的相关问题进行了核查，于 2021 年 9 月 29 日
出具相关核查意见。
如无特别说明，本专项核查意见所述的词语或简称与《盈康生命科技股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）（四次修订稿）》中“释义”所定义的词语或简称具有相同的含义。
在本专项核查意见中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。
问题一、
回函显示，苏州广慈 2020 年实现净利润 2,907.48 万元，同比增长 14.06%，
2021-2025 年预测净利润分别为 3,744.64 万元、4,867.92 万元、5,931.96 万元、
7,042.92 万元和 7,957.11 万元，同比分别增长 28.79%、30.00%、21.86%、18.73%
和12.98%，除2025年外各预测年度净利润增速均显著高于2020年净利润增速。 请补充披露苏州广慈预测期净利润较报告期净利润有大幅增长的依据、合理性 及可实现性，在此基础上进一步量化说明苏州广慈 100%股权评估值 6.31 亿元 较净资产 5,456.58 万元增值 1,056.40%的合理性以及本次关联交易定价公允性， 本次交易是否足以保障上市公司利益。
请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。
回复：
一、预测期净利润增长依据、合理性及可实现性
本次预测期为 2021 年-2025 年，预测期内，苏州广慈扣非归母净利润分别为
3,744.64 万元、4,867.92 万元、5,931.96 万元、7,042.92 万元和 7,957.11 万元，复
合增长率为 20.74%。苏州广慈预测期净利润增长基于盈利预测各项财务数据实 现，对净利润影响较大的财务数据主要为营业收入及营业成本。
与历史期相比，未来预测期内苏州广慈营业收入、成本及相关主要数据增长 率预测较为稳健，并具备一定成长性，具体数据如下表：
单位：万元
历史数据 未来预测
项目
2019 年 2020 年 增长率 2021 年 增长率 2022 年 增长率
营业收入 33,715.08 39,455.29 17.03% 43,878.76 11.21% 48,803.91 11.22%
营业成本 27,982.91 32,583.83 16.44% 36,083.52 10.74% 39,411.31 9.22%
净利润 2,548.97 2,907.49 14.07% 3,744.64 28.79% 4,867.92 30.00%
未来预测 预测期
项目 复合增长率
2023 年 增长率 2024 年 增长率 2025 年 增长率
营业收入 54,541.69 11.76% 59,775.03 9.60% 64,205.25 7.41% 9.98%
营业成本 43,616.52 10.67% 47,256.03 8.34% 50,340.63 6.53% 8.68%
净利润 5,931.96 21.86% 7,042.92 18.73% 7,957.11 12.98% 20.74%
（一）患者人次及人均费用增长带动营业收入增长
预测期内，苏州广慈每年营业收入增长率在 7.41%-11.76%之间，均低于 2020
年度营业收入增长率，收入预测较为稳健。2021 年上半年，苏州广慈收入年化后已超过 2021 年预测数，进一步验证了预测的谨慎性、合理性。
具体来看，苏州广慈营业收入主要包括住院收入和门诊收入两部分，其中，患者人次和人均费用变动影响收入变动，预测期内相关业务指标增速变化均低于历史期，预测较为稳健。苏州广慈具体预测情况及未来收入增长原因、依据、合理性、可实现性主要如下：
1、当地患者数量增长较快，苏州广慈提升运营效率以提高接诊能力
（1）住院及门诊人次预测情况说明
苏州广慈历史期及预测期住院及门诊人次及增长率情况，如下表所示：
单位：人次
历史期 预测期
项目
2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
住院患者量 19,107 20,469 21,020 22,096 22,943 23,926 23,926
住院患者量增长率 1% 7% 3% 5% 4% 4% 0%
门诊患者量 113,819 136,636 148,022 162,856 172,197 182,821 192,482
门诊患者量增长率 5% 20% 8% 10% 6% 6% 5%
预测期，苏州广慈住院及门诊患者量各年增长率及平均增长率均低于历史对应数据，且低于当地专科医院近年复合增长率，整体增长趋势逐渐放缓，预测较为谨慎。
预测期，苏州广慈各年住院人次增长率预计以 3%-5%的增长率增加；在现
有床位和经营场地的限制下，预计 2024 年住院就诊人次基本到达接待上限，故2025 年及以后住院人次预计保持稳定。苏州广慈各年门诊人次增长率预计以5%-10%的增长率逐年增加，考虑硬件及人员配置，预测期不超过历史期最高就诊能力对应人次数据。
当地情况
①苏州市专科医院诊疗、服务人次保持快速增长
从苏州市医疗情况来看，苏州市专科医院门诊诊疗人次、住院服务人次近年来持续增长，根据苏州市卫生健康事业发展情况公报及苏州市政务数据开放平台数据统计，苏州市专科医院门诊诊疗人次 2016至 2019 年复合增长率达 13.36%，
专科医院住院服务人次 2016 至 2019 年复合增长率为 14.86%，本次预测人次增
长率处于地区增长平均水平范围内。
②当地居民对肿瘤治疗服务需求持续上升
恶性肿瘤是严重威胁我国居民健康的一大类疾病。根据苏州统计年鉴，2015年至2019年，恶性肿瘤一直作为苏州市疾病死因首位，占当年疾病死因的30.30%、30.31%、29.87%、29.46%及 29.63%。
据中国卫生健康统计年鉴数据，2015 年肿瘤医院诊疗人数为 1,590.93 万人
次，2019 年达到 2,283.43 万人次，年复合增长率为 9.45%；肿瘤医院入院人次方
面，入院人数从 2015 年 225.42 万人次增长到 2019 年 344.51 万人次，年复合增
长率为 11.19%。过去 5 年肿瘤治疗服务的需求上升明显。巨大的患者基数带来持续增长的肿瘤医疗服务需求。
③苏州地区肿瘤诊疗资源相对较少
苏州市肿瘤医疗服务资源相对较少。截至 2019 年末，苏州市区 221 家医院
中主要为综合医院，吴中区多数医院未开设肿瘤专科，根据卫健委网站查询及公开渠道信息统计，截至2021年6月末苏州市区肿瘤专科医院仅有苏州广慈一家。
（3）苏州广慈床位使用率提升、住院周转速率提升带动患者量增长
住院方面，人次的预测主要通过住院患者量=床位数×床位使用率×365 天/
床位周转天数计算预测。门诊方面，人次的预测主要考虑硬件及人员配置、单日门诊接诊量等因素。盈康医管收购苏州广慈至今，在开放床位数不变的前提下，苏州广慈已通过提高运营效率，降低床位周转天数，提升床位使用率，提升硬件
及人员配置水平，收治了更多住院及门诊患者。
2021 年上半年，苏州广慈床位使用率、床位周转天数、门诊/住院患者量较
以往同期均创下新高，全面超过当年业绩预测水平，相关预测具有可实现性。
2、恶性肿瘤诊疗花费较高且处于持续增长，医技水平提升带动人均花费增 加
（1）住院及门诊患者人均花费预测情况说明
苏州广慈住院和门诊业务患者人均花费历史期数据及预测期情况如下表所 示：
单位：万元
历史期 预测期
项目
2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
住院患者人均花费 1.44 1.52 1.67 1.75 1.89 1.98 2.11
住院患者人均花费增长率 13% 6% 9% 5% 8% 5% 7%
门诊患者人均花费 0.05 0.06 0.06 0.06 0.06 0.07 0.07
门诊患者人均花费增长率 14% 11% 1% 5% 5% 5% 5%
注：上表中患者人均花费以万元为单位四舍五入后保留 2 位小数列示，相关增长率根据具体数据计算得出。
历史期由于苏州广慈医疗水平的持续提升，在肿瘤行业人均花费较高的情况 下，苏州广慈患者人均花费仍保持大幅增长趋势。预测期，苏州广慈住院及门诊 患者人均花费各年增长率及平均增长率均低于历史对应数据，与全国医疗患者人 均花费增长率增速、肿瘤医疗服务资源供不应求、肿瘤诊疗开支较大等行业特点 相符，预测较为谨慎。
预测期内，住院患者人均花费每年增长率在 5%-9%区间内，与历史期年度
人均花费增长率不存在
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