CCXI-20213538D-01
山西证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
项目负责人：郑耀宗 yzzheng@ccxi.com.cn
项目组成员：郑凯迪 kdzheng@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2021 年 11 月 9 日
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明
本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。
本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。
本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
www.ccxi.com.cn 2 山西证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
[2021]3538D
山西证券股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司拟发行的“山西证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定，本期公司债券的信用等级为 AAA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二一年十一月九日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100
Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing, 100010
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
发行要素
发行主体 本期规模 发行期限 偿还方式 发行目的
山西证券股 不超过 15 亿元（含 15 亿元） 3 年期 每年付息一次，到期一次还本，最后 扣除发行费用后，将用于偿
份有限公司 一期利息随本金的兑付一起支付 还公司有息债务
评级观点：中诚信国际评定山西证券股份有限公司（以下称“山西证券”、“公司”或“发行人”）主体信用等级为 AAA，评级 展望为稳定；评定“山西证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”（以下称“本期债券”）信用等 级为 AAA。中诚信国际肯定了山西证券较强的股东实力、突出的区域竞争优势、多条线业务共同发展及畅通的融资渠道等正面 因素对公司业务发展及信用水平的良好支撑作用；同时，中诚信国际关注到，行业竞争日趋激烈、经营稳定性存在一定压力及业 务发展对风险管理提出更高要求对公司经营及信用状况形成的影响。
概况数据 下简称“山西金控”）是集多个金融业态于一体的省属地方金融
山西证券 2018 2019 2020 2021.06 控股集团，综合实力较强，同时与公司业务形成较多协同。
资产总额（亿元） 572.45 556.96 624.52 793.65 区域竞争优势突出。公司持续深耕山西市场，山西省内机构
和零售客户资源丰富，特别在经纪业务、投行业务等方面拥有
股东权益（亿元） 129.97 132.16 174.51 173.81 地域与品牌优势。
净资本（亿元） 89.07 89.76 123.31 119.22 多条线业务共同发展。各项业务全面深入布局，多项业务均
营业收入（亿元） 68.51 51.02 33.42 17.10 衡发展，业绩排名整体趋势较为稳定。
净利润（亿元） 2.19 5.20 7.62 4.13 融资渠道畅通。作为 A 股上市公司，公司融资渠道包括银行
平均资本回报率 授信、债券发行、同业拆借和股票市场再融资等，备用流动性
（%） 1.67 3.97 4.97 -- 较充足。2020 年 7 月完成配股发行，资本得到进一步补充。
营业费用率（%） 20.54 30.72 54.49 48.70 关 注
风险覆盖率（%） 210.59 215.66 307.05 236.15 行业竞争日趋激烈。随着国内证券行业加速对外开放、放宽
资本杠杆率（%） 16.08 16.56 21.58 15.48 混业经营的限制以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的方
流动性覆盖率（%） 181.25 234.71 213.75 195.64 式增强自身实力，公司面临来自境内外券商、商业银行等金融
净稳定资金率（%） 158.00 176.40 192.22 177.89 机构的竞争。
EBITDA 利息覆盖倍 经营稳定性存在一定压力。宏观经济和证券市场的持续波动，
数（X） 1.30 1.63 2.10 2.06 对公司经营稳定性及持续盈利能力构成一定压力。此外，公司
总债务/EBITDA 部分子公司仍处于亏损状态，易对公司总体盈利水平造成影响。
（X） 20.75 15.58 14.55 -- 业务发展对风险管理提出更高要求。创新业务及国际化的拓
注：[1]数据来源为公司公开披露的 2018 年、2019 年、2020 年审计报告及 展对公司内部控制、风险管理水平和合规运营能力提出更高要
2021 年半年度报表；[2]公司净资本及风险控制指标按照母公司口径；2019 年 求。
末净资本等风险控制指标已根据《证券公司风险控制指标计算标准规定》
（2020 年修订）进行重述。[3]本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚 评级展望
信国际统计口径，其中“--”表示不适用、数据不可比或不披露，特此说明。 中诚信国际认为，山西证券股份有限公司信用水平在未来
资料来源：山西证券，中诚信国际整理 12~18 个月内将保持稳定。
正 面 可能触发评级下调因素。公司治理和内部控制出现重大漏洞
股东实力较强。控股股东山西金融投资控股集团有限公司（以 和缺陷；财务状况的恶化，如资产质量下降、资本金不足等；
外部支持能力及意愿大幅弱化。
同行业比较
2020 年主要指标 山西证券
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