深圳市海王生物工程股份有限公司2019年度非公开发行股票募集资金使用
可行性分析报告
二零一九年四月
一、本次非公开发行募集资金使用计划
海王生物本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过人民币250,000万元，扣除发行费用后募集资金净额拟投资于以下项目：
序号 项目名称 项目总投资金额 募集资金拟投入金额
（万元） （万元）
1 偿还银行贷款 100,000 100,000
2 补充流动资金 150,000 150,000
合计 250,000 250,000
若本次非公开发行股票发行实际募集资金净额少于拟投入募集资金额，公司将以自有资金或其他融资方式解决。在不改变本次募集资金投资项目的前提下，公司董事局可根据项目的实际需求，对上述项目的募集资金投入顺序和金额进行适当调整。本次发行募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自有资金先行投入，并在募集资金到位之后按照相关法规规定的程序予以置换。
二、本次募集资金的必要性
（一）医药卫生体制改革促使医药流通行业集中度不断提升
2015年2月28日，国务院办公厅印发《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》。2015年6月19日，国家卫生计生委公布国卫药政发【2015】70号《关于落实完善公立医院药品集中采购工作指导意见的通知》。文中明确提出了以省（区、市）为单位的网上药品集中采购方向，实行一个平台、上下联动、公开透明、分类采购，采取招生产企业、招采合一、量价挂钩、双信封制、全程监控等措施。除此之外，还提出了试点城市自行采购、阳光采购等内容，并强化了配送和回款监管要求。
2016年4月21日，国务院印发《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》，其中鼓励实行分类采购。综合医改试点省要在全省范围内推行“两票制”（生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票），积极鼓励公立医院改革试点城市推行“两票制”。逐步增加国家药品价格谈判药品品种数量，合理降低专利药品和独家生产药品价格。进一步推进高值医用耗材集中采购、网上公
开交易等。
2017年1月9日，国务院医改办会同国家卫生计生委等8部门联合印发《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)的通知》,规定在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”。《通知》要求,综合医改试点省(区、市)和公立医院改革试点城市的公立医疗机构要率先执行“两票制”，鼓励其它地区推行“两票制”。
2019年1月1日，国务院发布《国务院办公厅关于印发国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知》（国办发〔2019〕2号）。明确提出根据党中央、国务院部署，为深化医药卫生体制改革，完善药品价格形成机制，开展国家组织药品集中采购和使用试点，要降低企业交易成本，净化流通环境，改善行业生态。
“两票制”及药品集中采购的推行，必然会淘汰一些实力弱或者不规范的小公司，使得行业集中度不断提升，具有全国性销售网络的医药商业流通企业将成为最终赢家。因此，公司的医药商业流通业务面临着迅速扩张的巨大机遇和压力，对资金的需求也不断增长。近年来公司抓住这一政策红利机遇，实现了公司规模和利润的快速增长，为实现公司规模的进一步扩大和利润的进一步提升，公司有必要通过市场融资的方式获得更多的营运资金，以实现公司快速的发展并以更加优异的业绩回馈社会和全体股东。
（二）行业市场规模的稳定增长，促使公司业务规模不断增长
随着国际国内医药产业链合作逐步深入，“互联网+医疗健康”体系不断完善，供应链服务持续创新，人工智能快速发展，药品流通行业将迎来新的更大发展空间。
2017年，全国药品流通市场销售规模稳步增长，增速略有回落，《2017年药品流通行业运行统计分析报告》显示，全国七大类医药商品销售总额20,016亿元，扣除不可比因素同比增长8.4%。截止2017年末，全国共有药品批发企业13,146家。
图1：2013年-2017年药品流通行业销售趋势
数据来源：商务部《2017年药品流通行业运行统计分析报告》
2017年，我国工业规模以上医药企业实现主营业务收入28,185.50亿元，同比增长12.50%，较上年提升2.8个百分点，高于全国工业增速1.4个百分点；实现利润总额3,314.10亿元，同比增长17.80%，相比上年提升3.9个百分点，与全国工业增速相当，我国医药行业发展态势良好。
行业市场规模的稳定增长，也促使公司业务规模不断增长，2016年和2017年，公司医药流通业务收入分别增长24.98%、90.28%，公司亟需补充资金进一步推进收入规模和盈利能力的稳定持续上升。
三、本次募集资金的可行性
（一）偿还银行贷款以优化资本结构，降低公司资产负债率
报告期各期末，公司负债结构如下：
单位：万元
项 2018年9月30日 2017年12月31日 2016年12月31日 2015年12月31日
目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
短
期 564,694.8 19.77% 434,493.1 17.81% 224,338.9 20.80% 276,301.0 26.02%
借 6 1 7 1
款
项 2018年9月30日 2017年12月31日 2016年12月31日 2015年12月31日
目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
应
付
票
据 961,686.6 939,339.9 679,658.7 634,440.3
及 9 33.68% 5 38.50% 3 63.03% 2 59.74%
应
付
账
款
流
动 2,406,033. 84.26% 2,265,607. 92.86% 1,061,869. 98.47% 1,043,395. 98.26%
负 04 99 56 58
债
负
债 2,855,627. 100.00 2,439,734. 100.00 1,078,350. 100.00 1,061,919. 100.00
总 95 % 75 % 50 % 72 %
额
报告期各期末，公司流动负债占负债总额80%以上。其中，短期借款和应付票据及应付账款是流动负债的主要组成部分。报告期内，随着公司商业流通板块业务规模的不断扩大，公司所需营运资金的规模亦随之扩大，公司一方面通过银行借款筹集所需资金，截至2018年底公司银行借款余额已达到授信额度的50%以上，另一方面公司通过开具应付票据的方式延长应付采购账款的支付期限。
随着业务规模的不断提升和业务范围的不断扩大，2015年末、2016年末、2017年末、2018年9月末，公司的资产负债率分别达到83.21%、64.72%、79.05%、79.95%，除2016年由于非公开发行募集资金净额29.89亿元使得资产负债率暂时有所下降外，其余年度均高于70%的警戒线，不仅影响了公司再次债务融资的能力，也给公司造成高额的借款成本，使公司面临较高的财务风险。
报告期内，公司同行业可比上市公司合并口径资产负债率水平如下：
单位：%
代码 股票简称 2018年 2017年 2016年 2015年
9月30日 12月31日 12月31日 12月31日
000028.SZ 国药一致 52.02 55.57 58.18 61.25
000963.SZ 华东医药 44.97 44.90 47.14 71.59
600056.SH 中国医药 60.85 58.07 60.64 62.63
600511.SH 国药股份 51.53 53.11 45.73 46.40
600713.SH 南京医药 78.05 79.99 78.02 78.67
600998.SH 九州通 67.77 62.46 68.99 69.78
601607.SH 上海医药 63.18 57.95 55.48 54.52
002589.SZ 瑞康医药 67.46 64.15 52.08 61.58
行业平均 60.73 59.53 58.28 63.30
000078.SZ 海王生物 79.95 79.05 64.72 83.21
由上可见，公司资产负债率水平均高于同行业可比上市公司平均水平，公司面临较高的财务风险。
通过本次非公开发行股票并使用募集资金偿还银行贷款和补充流动资金，预计可将公司资产负债率降低至75%左右的水平，有利于优化资本结构，推动公司长远稳定发展。
（二）补充流动资金以满足公司不断增长的业务对营运资金的需求
公司属于集研发、生产和流通于一体的医药企业，资产的结构集中在流动资产。由于目前国内医药企业回款周期长、库存商品占用资金大，新药研发周期长、投入大等行业特点，公司的业务发展需要具备较强的资本实力和充足的流动资金。
根据公司报告期营业收入增长情况及经营性应收、应付科目及存货科目对流动资金的占用情况，公司未来三年流动资金需求量的测算如下：
1、测算
