股票代码：600429 股票简称：三元股份 公告编号：2026-026
北京三元食品股份有限公司
关于对外投资相关事项的监管工作函的回复公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。
近期,北京三元食品股份有限公司（简称“公司”“三元股份”）
收到上海证券交易所下发的《关于北京三元食品股份有限公司对外投
资相关事项的监管工作函》（上证公函【2026】0583 号）。公司收
到上述监管工作函后高度重视，现就监管工作函相关问题回复如下：
2026 年 3 月 31 日，公司公告称，拟与关联方共青城如星收购上
海必如食品有限公司（以下简称标的公司）股权并现金增资，投资总
额分别为 1.04 亿元、0.66 亿元。交易完成后，公司、共青城如星分
别持有标的公司 42%股权、26.96%股权。根据本所《股票上市规则》
第 13.1.1 条等有关规定，现请公司进一步核实并说明如下事项。
一、公告及评估报告显示，标的公司 2022 年至 2025 年分别实现
营业收入 0.70 亿元、1.39 亿元、2.21 亿元和 2.92 亿元，实现净利润
-1599.57 万元、-479.89 万元、973.82 万元和 1857.83 万元，业绩增长
较快。请公司：（1）补充披露标的公司 2022 年至 2025 年公司营业
收入、营业成本、毛利率、经营活动现金流量等情况，结合同行业可
比公司经营业绩，说明标的公司近年来业绩快速增长的主要原因，是
否符合行业趋势、是否具有可持续性；（2）结合 2025 年度公司所处
行业环境、经营状况相较上年的变化情况，说明标的公司 2025 年净
利润增幅显著高于营业收入的原因及合理性，与同行业可比公司情况
是否一致。
公司回复：
（1）补充披露标的公司 2022 年至 2025 年公司营业收入、营业
成本、毛利率、经营活动现金流量等情况，结合同行业可比公司经营业绩，说明标的公司近年来业绩快速增长的主要原因，是否符合行业趋势、是否具有可持续性。
（一）标的公司 2022 年至 2025 年主要财务指标情况
2025 年
主要财务指标 2022 年 2023 年 2024 年
（未经审计）
营业收入（万元） 7,008 13,935 22,056 29,236
营业成本（万元） 5,637 11,020 17,300 23,338
毛利率（%） 19.6 20.9 21.6 20.2
净利润（万元） -1,604 -480 974 1,858
经营活动产生的现金流
-1,539 216 474 1,716
量净额（万元）
（二）可比公司情况
结合标的公司必如食品主营 B 端茶饮餐饮专用乳制品、食品原料供应链的业务属性，公司选取 A 股业务相近、经营模式匹配的餐饮食品供应链企业立高食品、宝立食品、妙可蓝多、海融科技作为可比公司，上述企业均深耕下游新式茶饮、连锁餐饮原料供应赛道，业务结构、下游应用场景、盈利驱动逻辑与标的公司具备可比性，其增长情况可代表行业发展趋势。
1、立高食品
立高食品主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和
销售。公司主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品。立高食品 2022-2024 年分别实现营业
收入 29.1 亿元、35 亿元、38.4 亿元，平均复合增长率 15%;归母净利
润分别为 1.44 亿元、0.73 亿元、2.68 亿元,平均复合增长率 36.5%。
2、宝立食品
宝立食品是为中西式餐饮、食品加工业、火锅、茶饮、咖啡等提供复合调味料等食品解决方案的供应商，核心产品包括复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料等。宝立食品 2022-2024 年分别实现营
业收入 20.37 亿元、23.7 亿元、26.5 亿元，平均复合增长率 14.09%；
归母净利润 2.15 亿元、3.01 亿元、2.33 亿元，平均复合增长率 4.07%。
3、妙可蓝多
妙可蓝多为国内奶酪行业上市公司，公司奶酪业务分为即食营养、家庭餐桌、餐饮工业三大系列，其中餐饮工业系列为核心 B 端业务，主营马苏里拉、奶酪片、稀奶油、黄油等，服务西餐、烘焙及工业加工等客户。2022-2024 年，奶酪板块餐饮工业系列（B 端）业务收入
分别为 8.25 亿元、11.51 亿元、13.13 亿元，平均复合增长率 26%；
未单独披露该板块利润情况。
4、海融科技
海融科技是国内专业烘焙食品原料综合服务商，专注植物脂肪、乳脂肪研发创新，业务覆盖烘焙、餐饮等食品原料研发、生产、销售及配套综合服务。海融科技2022-2024年分别实现营业收入8.68亿元、
9.55 亿元、10.87 亿元，平均复合增长率 11.9%；归母净利润 0.93 亿
元、0.90 亿元、1.11 亿元，平均复合增长率 8.97%。
（三）标的公司业绩快速增长的主要原因
1、标的公司主营 B 端新式茶饮、咖啡等专用定制乳制品原料，与立高食品、宝立食品、妙可蓝多、海融科技同属餐饮配套食材、食
品加工相关领域。2022-2024 年，四家可比公司营业收入年均复合增长率处于 11.9%-26%区间，均保持稳步增长。下游连锁茶饮、咖啡终端门店持续扩张、饮品品质持续升级，带动调制乳、特色奶油等专业食品原料需求持续释放，行业整体保持向上发展态势，标的公司收入规模快速扩张，契合行业发展趋势。
2、标的公司深耕 B 端调制乳、提纯乳差异化细分赛道，契合终端饮品差异化、高品质的消费升级趋势，产品适配下游品牌持续新品迭代需求，具有较强竞争力。标的公司承接下游增量订单，营业收入稳步增长。
3、深度绑定头部连锁客户，规模效应逐步显现。对标可比公司深耕头部大客户、持续拓展销售渠道的成熟发展模式，标的公司必如食品持续维护茶颜悦色、裕莲茶楼、Grid Coffee 等优质头部茶饮、精品咖啡连锁品牌并拓展 COCO 奶茶、奈雪的茶等优质客户，不断加深客户合作深度、拓宽供货品类、提升市场供货份额。随着营收规模快速扩大，标的公司销售、管理费用占比持续下降，规模效应持续释放，于 2024 年实现扭亏为盈，2025 年盈利能力进一步提升，经营现金流持续改善。
4、自身渠道拓展持续突破，产品迭代创新能力不断增强。2023年至 2025 年，标的公司大客户渠道收入占比分别为 33%、49%、50%，2024 年同比增长 135%，2025 年同比增长 36%；同期经销商渠道收入占比分别为 27%、23%、28%，2024 年同比增长 38%，2025 年同比增长 61%。产品层面，标的公司产品组合不断增强，2019 年至 2025年陆续推出冰博克、超级奶、黄油牛乳、酸奶等大单品，已经形成规模并保持快速增长，前述产品收入总额约占标的公司 2025 年营业收入的 87%。同时标的公司持续完成多系列新品研发储备，产品创新能力逐步获得市场认可，具备一定内生增长潜力。标的公司在渠道拓展
与产品研发方面积累的优势，对其后续业务开展形成有效支撑。
（四）业绩增长与行业发展趋势一致
国内现制饮品行业规模从2022年4,213亿元增长至2025年7,464亿元，年均复合增长率为 21%（参考蜜雪集团 2097.HK 招股说明书），显著高于整体餐饮行业增长水平。随着咖啡茶饮行业持续扩容，原料应用创新需求不断加强，乳制品原料需求同步快速增加；同时消费者健康意识提升，市场对纯动物蛋白、高品质乳脂类产品偏好增强，带动上游专用乳制品供应链整体需求上行。近年来，立高食品、宝立食品、妙可蓝多 B 端餐饮工业板块、海融科技均实现收入持续稳健增长，B 端茶饮、咖啡、烘焙食品原料赛道景气度持续向好。行业整体呈现下游终端持续扩容、原料品类升级、企业随规模扩张实现盈利改善的发展特征。标的公司营业收入逐年大幅提升，年均复合增长率约60%，毛利率维持稳定在 19%-22%区间内，经营状况由亏损转向盈利。目前净利润率超过 6%，盈利水平与同行业可比公司接近，符合行业整体发展趋势，不存在脱离行业的异常增长情形，业绩增长具备合理性。
（五）标的公司业绩增长具备较强可持续性
1、下游成长确定性充足。未来 3 年国内现制饮品行业规模预计
从 2025 年 7,464 亿元增长至 2028 年 11,634 亿元，年均复合增长率约
16%（参考蜜雪集团 2097.HK 招股说明书），市场下沉空间充足，行业连锁化率持续提升，终端品牌产品升级迭代持续进行，专用定制乳制品原料渗透率仍将持续提升，赛道长期成长空间广阔。四家可比公司多年持续稳健增长，充分印证行业具备长期景气度，为标的公司持续经营增长提供坚实的行业基础。
2、相较于行业成熟上市龙头企业，标的公司深耕 B 端调制乳、提纯乳差异化细分赛道，产品特色鲜明、客户粘性高，已积累部分头
部优质连锁客户资源。目前标的公司仍具备新客户开发、新应用场景拓展、存量客户份额提升的较大空间。
3、经过多年经营发展，标的公司业务模式、产品体系、供应链体系相对成熟，盈利模型趋于稳定，经营活动现金流持续正向增长且逐年改善，成本管控、质量管理、客户服务能力持续优化，进入规模化、中高速发展阶段，未来收入与盈利能力具备持续、稳定增长的基础与能力。
（2）结合 2025 年度公司所处行业环境、经营状况相较上年的变化情况，说明标的公司 2025 年净利润增幅显著高于营业收入的原因及合理性，与同行业可比公司情况是否一致。
（一）2025 年行业整体环境变化
2025 年度，中国乳制品行业存量竞争与结构性分化特征日渐凸显。C 端乳品市场竞争加剧、增长承压，整体液奶市场规模小幅下滑；而下游咖啡茶饮行业持续快速扩容，咖啡茶饮乳制品需求量快速提升、新品创新升级加快，乳制品 B 端市场规模持续增长，行业 B 端整体保持较高景气度。
（二）标的公司自身 2025 年经营较上年变动情况
2025 年标的公司持续拓展大客户与经销商渠道，大客户渠道和经销商渠道营收贡献比重增加，成为标的公司当年增长主要驱动力。同时，得到市场认可的产品组合进一步丰富，新老产品均保持高速增
长。标的公司 2025 年实现营业收入 2.92 亿元，同比增长约 33%。2022
年至 2024 年标的公司毛利率稳步提升；2025 年，受即时零售行业平台市场竞争加剧、价格促销战等外部市场环境影响，标的公司为维护核心战略合作客户关系、巩固市场渠道份额，阶段性向重点战略客户供应部分低毛利促销产品，导致当期综合毛利率较 2024 年度小幅回落。剔除阶段性短期因素扰动后，2025 年毛利率整体仍贴近近四年
平均合理区间，可比口径毛利率 21.7%，整体盈利结构相对稳定可控。
（三）净利润增幅显著高于营业收入增幅的原因
一是规模经济效应凸显，期间费用率不断下降。标的公司市场竞争力与品牌影响力持续提
